积极分红回馈股东，管理层发展信心足。公司在手现金充足，截至24Q2 持有货币现金115 亿元。股东回报维度，公司近年来持续提升分红比例，2023 年公司现金分红总额为16.7 亿元，约占归母净利润的55%（2022 年为40%），分红率显著提升。同时，2023 年公司累计回购金额3.1 亿元，回购+分红约占归母净利润的65%。公司公布未来三年股东分红回报规划，承诺分红底线，彰显长期经营信心，持续看好公司未来高质量发展。事項：
公司公佈24-26 年股東分紅回報計劃。公司承諾原則上24-26 年年度派發現金紅利合計不低於人民幣15 億元（含本金額，該分紅金額爲含稅金額）。按照9月19 日收盤價計算，對應股息率不低於5.5%。
評論：
積極分紅回饋股東，管理層發展信心足。公司在手現金充足，截至24Q2 持有貨幣現金115 億元。股東回報維度，公司近年來持續提升分紅比例，2023 年公司現金分紅總額爲16.7 億元，約佔歸母淨利潤的55%（2022 年爲40%），分紅率顯著提升。同時，2023 年公司累計回購金額3.1 億元，回購+分紅約佔歸母淨利潤的65%。公司公佈未來三年股東分紅回報規劃，承諾分紅底線，彰顯長期經營信心，持續看好公司未來高質量發展。
落實經銷商減負，大家居戰略持續深化。面對當前消費環境，公司積極動作提振終端信心。產品端，公司全面優化產品和價格矩陣，推廣噴粉特價門型，補充剛需普及套餐類型，助力終端搶佔市場。渠道端，公司優化考覈政策，降低經銷商運營成本，整體取消經銷商店面數量要求，鼓勵經銷商整合關閉虧損和不具備引流能力店面，大幅減少各類考覈指標。同時，公司持續發力倉配付體系，上半年公司已於超300 個城市的幹線承運商簽訂協議，幹線覆蓋貨量佔公司總貨量比例超90%，引領行業的「大交付」體系改革成效顯著? 投資建議：公司是定製家居行業龍頭，市場承壓背景下仍保持積極動作，對外穩步推進渠道變革賦能大家居戰略，對內持續聚焦降本增效求效益，我們看好公司未來市場份額提升空間。維持此前盈利預測，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲27.87/30.12/32.44 億元，當前股價對應PE 分別爲10/9/8X。參考可比公司估值，我們給予公司2024 年12 倍PE，對應目標價54.9 元/股，維持「強推」評級。
風險提示：宏觀經濟影響需求；原材料價格波動風險；渠道拓展不及預期等。
