美国是中国最大的MDI 出口目的国，公司是最主要的出口商。根据海关数据显示，2023 年，公司所在省份向美国出口聚合MDI 约21.69 万吨，占所在省份出口量的比例（下同）为25.17%，向俄罗斯出口10.07 万吨，占比11.68%，向荷兰出口8.34 万吨，占比9.68%，分别位列第一至三位。2024 年1-7 月，公司所在省份向美国出口16.63 万吨，占所在省份出口比例为26.94%，向荷兰出口8.05 万吨，占比13.05%，向土耳其出口4.75 万吨，占比7.70%。2019 年以来，美国一直是公司最大的MDI 出口目的国，占公司所在省份出口比例的24%-33%之间。而根据美国海关方面数据显示，2023 年中国向美国进口聚合MDI 约17 万吨，中国货源占76.06%。若美国地产的需求复苏，或将直接利好公司的MDI 产品出口增长。事件。當地時間9 月18 日，美國聯邦儲備委員會當地時間宣佈，將聯邦基金利率目標區間下調50 個點子，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是4 年來，聯儲局首次減息。此外，根據聯儲局的預測，今年年底美國聯邦基金利率將達到4.4%，即4.25%至4.5%的目標區間，到2025 年將降至3.4%，到2026年預計將降至2.9%。
聚合MDI 在海外主要用於建築保溫，減息或利好美國地產市場需求。公司核心產品聚合MDI 主要應用於冰箱冷櫃保冷、建築保溫等領域，在海外重點應用於建築保溫。以北美重要的聚氨酯供應商Huntsman 數據爲例，其2023 年聚氨酯部門的收入中有44%來自於保溫相關領域需求，其中較爲重要的使用形式爲PU 泡沫噴塗。海外房地產市場是對MDI 需求影響最大、最爲直接的領域之一。此前，美國市場利率處於歷史高位，過高的房貸利率對於新房需求存在明顯壓制。同時，對於已持有房產的居民，也很難接受過高的房貸利率進行住房置換。
本次聯儲局減息後，房貸利率下降趨勢確認，北美房地產市場將會釋放此前被壓制的購房需求。
美國是中國最大的MDI 出口目的國，公司是最主要的出口商。根據海關數據顯示，2023 年，公司所在省份向美國出口聚合MDI 約21.69 萬噸，佔所在省份出口量的比例（下同）爲25.17%，向俄羅斯出口10.07 萬噸，佔比11.68%，向荷蘭出口8.34 萬噸，佔比9.68%，分別位列第一至三位。2024 年1-7 月，公司所在省份向美國出口16.63 萬噸，佔所在省份出口比例爲26.94%，向荷蘭出口8.05 萬噸，佔比13.05%，向土耳其出口4.75 萬噸，佔比7.70%。2019 年以來，美國一直是公司最大的MDI 出口目的國，佔公司所在省份出口比例的24%-33%之間。而根據美國海關方面數據顯示，2023 年中國向美國進口聚合MDI 約17 萬噸，中國貨源佔76.06%。若美國地產的需求復甦，或將直接利好公司的MDI 產品出口增長。
投資建議：公司是國內化工行業龍頭，在聚氨酯、石化、精細化學品、新材料等領域通過持續的技術創新和產業鏈佈局，已經建立了較強的競爭優勢。2024年公司多個重點項目將迎來投產。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤爲172.29、216.37、244.72 億元，對應PE 分別爲14x、11x、10x。我們看好公司發展趨勢，維持「推薦」評級。
風險提示：1）下游需求下滑的風險；2）貿易衝突的風險；3）新項目建設進度不及預期的風險；4）匯率波動的風險。
