“通讯+汽车”开启第二增长曲线，积淀深厚卡位明确快速起量。公司汽车及通讯业务发展异曲同工，以拳头产品线束及连接器产品带动其他产品线发展。当前公司通讯业务已形成电连接、光连接、射频通信、热管理、电源五大产品线，在铜连接产品的带动下，公司光模块产品已快速进入前三大数据中心客户项目，散热产品也得到国际上大的数据中心客户认可，未来几年有望进入高速成长期，电源模块也正在进入AI 服务器系统项目，未来公司通讯互联业务各产品线有望百花齐放。汽车业务方面，目前公司产品品类布局在整车单车价值量近3 万元人民币，充分利用在消费电子和通信领域深耕多年所积累的规模量产及研发能力、快速迭代能力，结合对车规级产品安全性与可靠性的深刻理解，迅速实现向汽车产业的跨界赋能。2023 年，汽车业务营收持续上升，达到92.5 亿元，同比增长50%。精密製造平台型龍頭標杆，業務佈局多元化前景遼闊。公司以消費電子連接器起家，通過內生外延現已形成精密零組件到功能模組再到系統集成的全方位能力，橫向佈局消費電子、汽車電子、通訊等三大應用領域。公司消費電子基本盤穩固，做深客戶做大價值，有望在未來3-5 年內保持快速增長，並在之後仍保持平穩增長。同時公司依託在消費電子領域積累的強大的全球化精密製造和開發能力，成功在汽車和通訊領域取得頭部客戶信賴，經過前期佈局也已進入收穫放量階段，產品單機價值量、客戶覆蓋度雙維成長，將成爲後續公司增長動能。
AI 賦能北美大客戶創新週期開啓，消費電子業務方興未艾。公司深度參與北美大客戶主要終端品類的創新，十餘年來公司圍繞大客戶需求，以材料、工藝、製程爲技術底座夯實核心競爭力，通過垂直整合提高在大客戶供應鏈中的地位以及價值量。
行業層面，北美大客戶AI 軟硬件創新有望推動其產品開啓新一輪換機潮；公司層面，立臻手機組裝業務份額有望持續提升，帶來利潤彈性；立鎧也有望受益於大客戶穩定量產的產品線以及大客戶XR 產品持續迭代，同時公司在零組件環節不斷拓展能力圈，未來產品覆蓋度有望進一步深化帶動單機價值量增長。
「通訊+汽車」開啓第二增長曲線，積澱深厚卡位明確快速起量。公司汽車及通訊業務發展異曲同工，以拳頭產品線束及連接器產品帶動其他產品線發展。當前公司通訊業務已形成電連接、光連接、射頻通信、熱管理、電源五大產品線，在銅連接產品的帶動下，公司光模塊產品已快速進入前三大數據中心客戶項目，散熱產品也得到國際上大的數據中心客戶認可，未來幾年有望進入高速成長期，電源模塊也正在進入AI 服務器系統項目，未來公司通訊互聯業務各產品線有望百花齊放。汽車業務方面，目前公司產品品類佈局在整車單車價值量近3 萬元人民幣，充分利用在消費電子和通信領域深耕多年所積累的規模量產及研發能力、快速迭代能力，結合對車規級產品安全性與可靠性的深刻理解，迅速實現向汽車產業的跨界賦能。2023 年，汽車業務營收持續上升，達到92.5 億元，同比增長50%。
我們預測公司24-26 年每股收益分別爲1.90/2.45/3.02 元，根據可比公司24 年平均23 倍PE 估值水平，對應目標價爲43.70 元，首次給予買入評級。
風險提示
大客戶佔比較高風險、行業競爭加劇風險、中美貿易衝突加劇風險
