前言

$比特幣 (BTC.CC)$ 在其15年的歷史中經歷了顯著的成長和波動，從不爲人知到成爲全球衆多個人和機構所持有的資產。作爲一種全球性、去中心化、供應量固定的非主權資產，比特幣的風險和回報因素與傳統資產類別大不相同，通常在長期中與其不相關。儘管在短期內市場行爲可能導致比特幣價格偏離其基本面，但長期看，比特幣通常能夠克服這些短期波動。例如，在2024年8月5日，全球市場動盪導致比特幣價格大跌，但它通常會出現反彈，並在三天內恢復到拋售前的水平。這種反彈表明比特幣能夠在短期市場壓力下保持其價值，驗證了其作爲獨立資產類別的韌性。

簡介

投資者經常詢問比特幣是風險資產還是避險資產，特別是在首次投資時。他們關注比特幣與傳統資產如股票和債券的長期相關性以及它如何受美國實際利率和市場流動性的影響。

但由於比特幣的獨特性質，它不適合傳統金融分析框架。比特幣的長期回報因素與傳統資產基本不相關，有時甚至相反。長遠來看，比特幣的驅動因素可能與影響大部分傳統資產的全球宏觀因素不同。儘管存在波動性，比特幣與股票的關聯通常僅限於市場極端波動期。本文將探討這種複雜關係。

爲什麼比特幣很重要

自2009年推出以來，比特幣成爲第一個廣泛採用的互聯網原生貨幣。它的技術創新在於創建了一種數字原生、全球通用、稀缺且去中心化的貨幣形式，這些特性使得比特幣在解決長期存在的貨幣問題上取得了突破：

1. 比特幣的供應量被限制在 2100 萬枚，這意味着它不會被輕易貶值。

2. 其全球性和數字原生的特性意味着它可以在全球範圍內幾乎實時地以接近零的成本進行轉賬，超越了長期以來跨越政治邊界轉移價值所固有的摩擦。

3. 其去中心化和無許可的特性使其成爲世界上第一個真正開放訪問的貨幣系統。

儘管自比特幣取得突破後出現了許多其他加密資產，但比特幣作爲該領域最傑出的資產，已在全球範圍內獲得認可。這使得比特幣在加密資產領域中佔據了獨特地位，成爲全球性的貨幣替代品和具有稀缺性的可信資產。

比特幣市值達到1萬億美元的過程

儘管比特幣價格大幅上漲並廣泛被採用，其成爲主要價值儲存或支付資產的前景仍不確定。過去十年中，比特幣七年表現突出，年化回報超100%，但也有三年表現不佳，經歷多次大幅回調。這些波動顯示了比特幣作爲全球貨幣替代品的潛力及其發展的不確定性。

宏觀變量不相關資產

比特幣與其他宏觀變量基本無關，因此其與股票等風險資產的長期相關性較低。雖然在美元實際利率或流動性發生急變時，比特幣的短期相關性會急劇增加，但這種相關性通常是短暫的，長期內並不顯著。

從長期來看，比特幣的採用軌跡可能會受到全球貨幣不穩定、地緣政治不和諧、美國財政可持續性和美國政治穩定性等問題的影響。由於其稀缺性、非主權性和去中心化特點，比特幣在過去五年中，在全球發生的一些最具破壞性的事件時，被一些投資者視爲避險資產。在這些事件中，比特幣有時會先出現短暫的負面反饋，隨後再反彈，可能原因如下：

1. 比特幣 24 小時不間斷交易且幾乎可以即時結算爲現金，這使得它在傳統市場流動性緊張時期，尤其是在週末，成爲一種高度可銷售的資產。

2. 比特幣和加密資產市場仍然不成熟，以及投資者對比特幣的理解不足。

通常情況，包括最近的2024年8月5日全球市場拋售事件在內，比特幣往往能在幾天或幾周內恢復到之前的水平，並經常因市場認識到這些事件對其基本面的積極影響而進一步上漲。

美債動態重回焦點

隨着美國國內外對聯邦赤字和債務的擔憂加劇，潛在替代儲備資產的吸引力增加，用以對沖可能影響美元的未來事件。這種情況在其他債務嚴重的國家也有發生。據我們與客戶的交流，這也是近期機構對比特幣興趣激增的主要原因。

比特幣仍是風險資產

比特幣本身仍然是一種高風險資產。它是一種新興技術，在其可能成爲全球支付資產和價值儲存工具的道路上仍處於早期採用階段。另外，比特幣也一直波動不定，並面臨着包括監管挑戰、採用路徑的不確定性以及生態系統仍不成熟在內的諸多風險。

結論

儘管比特幣短期內可能與其他風險資產同步波動，但長期看其驅動因素與傳統資產不同，甚至相反。在全球地緣政治緊張、美國債務擔憂及政治不穩定增加的背景下，比特幣被視爲有效對抗各種風險的獨特投資選擇。

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編輯/aaronye