维持“增持” 评级。公司公告 2024年半年报，24H1实现营收 22.17亿元，同降9.64%，归母净利润0.42 亿元，同降47.60%，扣非净利润-0.30 亿元，同降266.46%，略低于预期，主要受光伏等下游供需矛盾加剧影响。考虑业绩影响因素消化需要时间，我们下调2024-25年EPS 预测至0.14、0.21 元（-0.12、-0.17），新增2026 年EPS 预测0.31 元，参考可比公司2024 年PS 估值，综合考虑公司新品类放量节奏或存一定不确定性，给予2024 年PS 3X，维持目标价14.03 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司公告2024 年半年報，業績略低於預期，下游需求偏弱營收承壓，顯示板塊盈利改善，材料板塊待優勢產品釋放，UTG一體化優勢顯著，合成二氧化硅穩步推進。
投資要點：
維持「增持」 評級。公司公告 2024年半年報，24H1實現營收 22.17億元，同降9.64%，歸母淨利潤0.42 億元，同降47.60%，扣非淨利潤-0.30 億元，同降266.46%，略低於預期，主要受光伏等下游供需矛盾加劇影響。考慮業績影響因素消化需要時間，我們下調2024-25年EPS 預測至0.14、0.21 元（-0.12、-0.17），新增2026 年EPS 預測0.31 元，參考可比公司2024 年PS 估值，綜合考慮公司新品類放量節奏或存一定不確定性，給予2024 年PS 3X，維持目標價14.03 元，維持「增持」評級。
下游需求偏弱，顯示與應用材料板塊營收承壓。公司24H1 顯示板塊、應用板塊分別實現營收15.46、6.71 億元，同降32.95%、23.15%（或存報表口徑調整影響）。顯示板塊，受消費電子市場弱復甦，供需矛盾下行業競爭激烈；材料板塊，受地產持續調整及光伏產業鏈去庫影響，量價均有所衝擊。往後看短期需求或仍處築底階段，但隨公司推進結構調整及深耕大客戶，營收有望保持一定韌性。
顯示板塊盈利改善，材料板塊待優勢產品釋放。公司24H1 顯示材料、應用材料毛利率分別爲14.45%、18.84%，同比+6.57pcts、-2.16pcts（或存報表口徑調整影響）；淨利潤分別爲-322、9197 萬元（未做分部間抵消），同比分別+4147、-6727 萬元。其中顯示材料主要受益產品結構改響，筆電份額有所增加，應用材料預計主要受價格壓力影響盈利。24H2 伴隨公司UTG 及合成二氧化硅等新品貢獻增強，或對盈利修復起積極作用。
UTG 一體化優勢顯著，合成二氧化硅穩步推進。公司UTG 覆蓋「高強玻璃—極薄薄化—高精度後加工」環節，一體化優勢顯著，二期項目廠房已建成並具備部分產能規模，在市場方面已導入下游面板企業、終端廠商等多家客戶，有望伴隨終端摺疊屏滲透率提升實現高增。同時公司合成二氧化硅項目產能建設及下游驗證亦穩步推進，年內或步入試生產階段。
風險提示：產能投放不及預期、產品驗證不及預期、需求不及預期。