2H24 放款量可能企稳提質增利顯成效，放款規模或企穩
奇富科技是國內頭部的消費信貸平台，2Q24 貸款餘額達到RMB157.8bn，累計註冊用戶數達到2.5 億人。奇富科技主要提供小額（筆均7,500 元）短期（合約期限10 個月）的互聯網消費信貸產品。業務模式上，不承擔風險的貸款（輕資本業務）佔比逐漸增多。貸款質量上，前瞻風險指標首日逾期率持續修復，帶動撥備下降，利好盈利表現。業務規模上，在謹慎經營的策略下，2Q24 放款量環比下滑3.8%。伴隨貸款質量回暖，我們預計下半年放款量的收縮壓力會下降。公司重視股東回報，USD350mn 的回購額度已使用USD211mn，2H24E 派息率/股息率爲29/5.4%（2023 派息率：29%）。
考慮到貸款質量好轉和放款量可能企穩，我們預計2024/25/26 歸母淨利潤54.1/65.8/71.8 億，首次覆蓋給予目標價114.3 港幣，基於PE（2024E PE6.5x）和DCF（預測期50 年，權益成本22.6%）目標價均值，給予「買入」。
2H24 放款量可能企穩
2023 年以來，宏觀波動下高質量的消費信貸需求偏弱，公司從追求規模切換到重視質量，放款量和貸款餘額持續收縮，2Q24 放款量爲RMB95.4bn（環比：-3.8%），貸款餘額爲RMB157.8bn（環比：-7.1%）。憑藉自身風控能力和金融機構的信任，奇富科技逐漸向平台化發展，2Q24 輕資本放款量爲RMB61.9bn，佔比升至65%（1Q24：61%）。公司謹慎的經營策略已經產生效果，貸款質量逐步好轉。我們預計2H24 公司仍將維持謹慎經營，但貸款投放會稍變積極，放款量可能持平或略高於1H24，一方面貸款質量好轉有望打開通過率和授信額度的提升空間，另外獲客效率和獲客質量提升有望讓奇富科技既能維持貸款質量平穩，又能在貸款投放上相對積極。
貸款質量改善和輕資本業務佔比提升利好盈利
奇富科技提質增利的策略在2Q24 效果明顯，貸款質量好轉後，回撥增加帶動撥備下降，利好淨利潤take rate（歸母淨利潤/期初期末貸款餘額）。2Q24領先指標首日逾期率略降至4.8%（1Q24：4.9%），30 天收款率升至約86.3%（1Q24：85.1%），貸款質量好轉帶動撥備回撥4.8 億，是淨利潤take rate提升的重要原因。由於輕資本業務無需計提撥備，且收入確認節奏快於重資本業務，因此輕資本業務佔比提升亦推動2Q24 利潤上漲。2Q24 資金成本環比降低56bps，主要得益於充足的資金供給和新發行的46 億ABS。2Q24淨利潤take rate（華泰研究計算）升至3.4%（1Q24：2.6%）。公司對3Q24的淨利潤指引爲RMB1.5-1.6bn，環比提升9-16%，屬較強勁的水平。我們預計，公司有望達成3Q24 的利潤指引，並且2H24 淨take rate 有望提升，主要由於貸款質量改善、輕資本佔比增加、資金成本降低和經營效率優化。
風險提示：宏觀經濟風險，貸款定價降低，監管風險。