深度绑定优质客户，内外销增长可期。公司对于生物降解材料及制品产业链条的覆盖较长，可以快速响应客户需求，形成了较强的客户与品牌优势。其中内销方面，2019-2023 年，国内业务营收CAGR 高达61%左右，推动国内营收占比从2019 年的20%提升到2023 年的42%。塑料餐飲行業領軍者，多產品佈局助力成長。公司深耕行業多年，在全球塑料餐飲具製造行業保持領先地位，主要客戶包括 Amazon、IKEA 等國內外巨頭。同時，公司是國內領先的大體量、全品類生產企業，致力於爲全球客戶提供多品類、一站式的採購服務。進入2024 年以後，公司業績企穩反彈，其中24H1 歸母淨利潤同比增長約37%達到0.62 億元，未來業績提升空間較大。
塑料製品行業有望出清，生物降解制品需求向好。塑料製品大多數企業規模較小，隨着環保趨嚴和貿易摩擦的常態化，落後的中小產能有望逐步退出，行業集中度有望持續提高。同時，在全球「禁限塑」政策趨嚴背景下，預計到2030 年，全球生物降解塑料的市場規模將增長3 倍，具備領先技術和優質客戶的頭部企業有望受益。
技術疊加渠道優勢，助力公司規模擴張。公司重視研發驅動，在生產自動化、全降解材料等領域均有突破，其中2018-2021 年，公司餐飲具新產品種類從703 種增加到1156 種，助力公司業務多元化發展。同時，公司規模優勢突出 ，2019-2023 年，公司產能CAGR 高達20%左右，在此基礎上，公司一方面加快泰國等新項目投放，另一方面收購浙江家得寶等國內外公司，進一步擴大規模優勢。
深度綁定優質客戶，內外銷增長可期。公司對於生物降解材料及製品產業鏈條的覆蓋較長，可以快速響應客戶需求，形成了較強的客戶與品牌優勢。其中內銷方面，2019-2023 年，國內業務營收CAGR 高達61%左右，推動國內營收佔比從2019 年的20%提升到2023 年的42%。
未來隨着餐飲、茶飲品牌加速擴張以及公司產品品類的完善，公司國內業務有望保持較高增速；外銷方面，通過擴大可降解產品品類以及加快海外基地和渠道建設，營收增長空間較大。
盈利預測與投資建議
我們認爲在全球「禁限塑」政策趨嚴的背景下，生物可降解制品等需求空間較大。作爲行業領先企業，公司諸多規劃項目將進入產能釋放期，規模和品類優勢有望擴大。同時，公司深度綁定全球優質客戶，內銷和外銷增長勢頭強勁，未來增長空間較大。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.75、2.13、2.63 億元，對應的PE 分別爲15倍、12 倍、10 倍（對應9 月10 日收盤價），首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
原料價格波動風險、貿易政策風險、匯率風險等。
