智能驾驶取得突破：7 月公司发布了理想MEGA 和L 系列的OTA6.0 和6.1更新，实现智能驾驶、智能空间和智能电动产品力的全面计划；公司向超过24 万的AD max 用户推送无图NOA，做到不依赖先验信息，全国都能开。24Q2 業績情況：Q2 總收入爲317 億人民幣，同比增長10.6%，環比增長23.6%；汽車銷售收入爲303 億人民幣，同比增長8.4%，環比增長25.0%，主要歸因於汽車交付量的增加；2024 年第二季度其他銷售和服務收入爲14億人民幣，同比增長99.6%，環比減少1.7%，主要歸因於服務提供和配件銷售的增加。
盈利情況：整體毛利率19.5%，其中車輛毛利率18.7%，高於市場預期18%，L6 初步爬坡毛利率高於預期，H2 還有進一步規模效應降本邏輯。淨利潤爲11 億人民幣，同比減少52.3%，環比增長86.2%；Non-GAAP 淨利潤爲15 億人民幣，同比減少44.9%，環比增長17.8%。
汽車銷量情況：理想24Q2 共交付108581 台，同比增長25.5%，在20 萬元以上新能源汽車市場佔有率從Q1 的13.6%提升到Q2 的14.4%，位居國產汽車品牌銷量首位。分車型來看，Q2 理想L7 和L8 分列30 萬元以上中大型SUV 銷量的前兩位；理想L9 是全尺寸SUV 用戶的首選之一；理想L6自六月起單月交付量持續兩個月2 萬輛以上，在20 萬元以上乘用車市場位列第二名，僅次於特斯拉的Model Y。此外24 年7-8 月理想共交付99122台，截至8 月31 日理想汽車今年累計交付921,467 輛。
智能駕駛取得突破：7 月公司發佈了理想MEGA 和L 系列的OTA6.0 和6.1更新，實現智能駕駛、智能空間和智能電動產品力的全面計劃；公司向超過24 萬的AD max 用戶推送無圖NOA，做到不依賴先驗信息，全國都能開。
自5 月開啓體驗以來，門店NOA 試駕率翻倍增長，截止目前理想汽車智能駕駛用戶使用滲透率已超過了99%，全場景NOA 累計里程已突破11.1 億公里。我們認爲公司在智駕取得的突破將推動訂單進一步增長。
門店與基礎設施佈局持續完善：公司中心店佔比已提升至31%，門店展位數量環比提升超過13%。截止2024 年7 月31 日，理想汽車在全國146 個城市中運營487 家零售中心，在220 個城市運營411 家售後服務中心及反饋中心。在充電網絡建設方面，截至8 月27 日，理想汽車已經運營733座理想超級充電站，配備3428 根超級充電樁或將逐步提升後續純電車型用戶體驗，覆蓋城市和高速重點場景，推動更多用戶選擇公司純電產品。
後續展望：Q3 汽車交付量指引14.5 萬-15.5 萬，同比增長38.0%-47.5%，區間間隔大是對下半年宏觀需求的不確定；總收入指引394 億-422 億，同比增長13.7%-21.6%。整體毛利率目標Q3 回到20%，全年研發費用預期120億以下。
投資建議：我們認爲交易層面對後續消費動能擔憂導致業績後超跌。實際上汽車消費在7 月份以舊換新政策的帶動下有小幅恢復趨勢，此後市場需求延續性的確不好判斷，但公司3-4Q 基本面有望逐步向上，此外伴隨各地補貼和優惠政策加速出臺有望提升整體需求端動能，我們預計汽車毛利率有望進一步釋放，判斷理想有望在下半年釋放出來自毛利潤和淨利潤的彈性。我們預計公司24/25 年調整後淨利潤105/148 億元 （前值24 年139億元）。
風險提示：汽車售價波動導致的毛利風險；今年新車型不及預期；新能源行業與政策不及預期等