公司发布2024 年中报。核心觀點
2024H1 公司實現營收35.41 億元，同比-58%，歸母淨利潤2.87億元，同比-69%，扣非後2.17 億元，同比-80%。2024 上半年公司正極材料產量合計3.6 萬噸，三元2.09 萬噸，鈷酸鋰0.18 萬噸，磷酸（錳）鐵鋰1.33 萬噸；其中鐵鋰正極受益於終端儲能高景氣度，Q2 環比增長2 倍以上。2024 上半年固態電池正極累計出貨數百噸，已順利導入輝能、清陶、衛藍新能源、贛鋒鋰電等固態電池客戶，成功裝車應用於上汽集團等一線車企固態車型上。
事件
公司發佈2024 年中報。
2024H1 公司實現營收35.41 億元，同比-58%，歸母淨利潤2.87億元，同比-69%，扣非後2.17 億元，同比-80%。
其中2024Q2 營收20.25 億元，同比-45%，環比+33%，歸母淨利潤1.76 億元，同比-64%，環比+60%，扣非後1.12 億元，同比-82%，環比+8%。
簡評
量：三元正極穩定出貨，磷酸鐵鋰正極快速上量。
產銷方面，2024 上半年公司正極材料產量合計3.6 萬噸，其中：
按產品來看：三元正極材料產量2.09 萬噸，鈷酸鋰正極產量0.18 萬噸，磷酸（錳）鐵鋰正極產量1.33 萬噸；
按季度來看：預計2024Q1/Q2 正極材料產銷分別1.4、2.2萬噸，其中三元和鈷酸鋰正極1.1、1.2 萬噸，環比基本持平，主要系歐美電車銷量疲軟、海外電池廠需求承壓；鐵鋰正極產銷0.3、1.0 萬噸，環比增長2 倍以上，主要系受益於終端儲能高景氣度。
客戶方面，公司與LG 新能源、SK on、三星SDI、Murata、歐美大客戶等一線品牌動力電池和車企業建立穩定的合作關係，產品配套進入大衆、現代、戴姆勒、寶馬等海外新能源車企。
利：三元正極穩定盈利，鐵鋰正極實現減虧。
毛利率方面，2024H1 境內業務毛利率11.8%，同比-3.37pct，主要系國內價格競爭相對激烈； 境外業務毛利率21.1%， 同比-0.5pct，降幅相對較低，盈利能力較境內更好。
單噸盈利方面，2024H1 三元正極業務單噸盈利1 萬元左右，受益於海外客戶佔比較高，盈利能力在行業內保持領先；鐵鋰正極業務預計仍處於虧損狀態，但Q2 在產能利用率明顯提升的帶動下，環比有所減虧。
海外產能方面，歐洲項目總體規劃50 萬噸，其中多元材料20 萬噸，磷酸（錳）鐵鋰30 萬噸，將分期建設，其中一期項目建成年產6 萬噸高鎳多元材料生產線，生產線按照超高鎳及高鎳多晶、單晶的要求來設計，同時兼具生產中鎳產品的能力。
固態電池正極方面，2024 上半年累計出貨數百噸，已順利導入輝能、清陶、衛藍新能源、贛鋒鋰電等固態電池客戶，成功裝車應用於上汽集團等一線車企固態車型上。
非經常性損益方面，2024 上半年公司非經常性損益0.7 億元，其中追回部分客戶欠款，單項計提壞賬準備轉回0.27 億元，政府補助0.45 億元。
投資建議：預計2024-25 年公司歸母淨利潤6.0、7.7 億元，對應PE 25、20 倍。
風險分析
1）下游新能源汽車產銷不及預期造成公司產品銷量不及預期：銷量端可能受到宏觀環境變化、階段性需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、環保要求等影響不及預期，進而影響公司相關業務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格如鋰等金屬上漲超預期：2021 年以來原材料價格持續上漲，同時原材料價格階段性出現大幅波動性，價格高位及不穩定性對於終端需求有一定影響，與此同時對於公司短期業績有擾動。
3）公司重點項目拓展不及預期，新能源行業發展需求，重點項目的推進是產能、成本和技術綜合競爭力的載體，重點項目拓展不及預期有可能使得公司競爭力下降。
