持续股权激励目标明确。2024 年9 月10 日，公司发布2024 年股票期权激励计划，拟向激励对象186 人，授予1,131 万份股票期权，占总股本2.64%，行权价格为13.80 元/股。业绩考核目标对应收入和净利润，24-26 年增长率目标值均分别为23%、46%、69%，触发值均分别为18%、36%、54%，自2021 年起，公司连续推出4 期股权激励，体现公司对于核心业务人员的重视，以及业务完成的信心。事件：公司發佈2024 年中報，上半年實現營收5.90 億元（yoy+5.64%，下同），實現歸母淨利潤1.72 億元（yoy+27.78%），實現扣非歸母淨利潤1.63 億元（yoy+29.16%）。2024 年Q2 實現營業收入2.84 億元（yoy+1.27%），實現歸母淨利潤0.65 億元（yoy+39.33%），實現扣非歸母淨利潤0.60 億元（yoy+37.86%）。
體外診斷穩定增長，治療與康復階段承壓。2024 上半年，公司體外診斷收入4.68 億元（yoy+21.67%），維持穩健增長，治療與康復收入1.14 億元（yoy-31.96%），我們認爲可能與排痰儀、高流量醫用呼吸道溼化器產品同期基數有關； 國內收入規模4.29 億元（yoy+1.58%），國際收入規模1.61 億元（yoy+18.26%），公司加大國際市場本土化人員的招聘和隊伍建設，對國際體外診斷業務穩定增長奠定基礎。
毛利率穩步提升， 經營質量逐步向好。2024 上半年， 公司整體毛利率爲69.82%（yoy+4.61pct），主要因體外診斷業務毛利率較2023 全年水平進一步提升，達到70.54%，高毛利產品銷售佔比增加，單位成本下降。同期銷售費用率16.97%（yoy-2.66pct），研發費用率16.74%（yoy-0.7pct），降本增效顯著，經營活動產生的現金流量淨額同比增長33.81%，經營質量逐步向好。
持續股權激勵目標明確。2024 年9 月10 日，公司發佈2024 年股票期權激勵計劃，擬向激勵對象186 人，授予1,131 萬份股票期權，佔總股本2.64%，行權價格爲13.80 元/股。業績考覈目標對應收入和淨利潤，24-26 年增長率目標值均分別爲23%、46%、69%，觸發值均分別爲18%、36%、54%，自2021 年起，公司連續推出4 期股權激勵，體現公司對於核心業務人員的重視，以及業務完成的信心。
盈利預測與估值。我們預計2024-2026 年公司總營收分別爲13.54、16.41、20.08 億元，增速分別爲18.22%、21.19%、22.35%；2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.06、5.01、6.17 億元，增速分別爲23.57%、23.51%、23.05%。當前股價對應的PE 分別爲13x、11x、9x，基於公司在IVD 具有錯位競爭優勢，治療與康復業務處於快速增長階段，維持「買入」評級。
風險提示。行業競爭加劇風險、新品推廣不及預期風險、政策變動風險。