总股本增加7.4%，减轻财务负担且增强清洁能源业务发展动力。事件
9 月17 日公司發佈公告，擬向社保基金會以12.72 元/股的價格發行5.5 億股A 股股票，擬募集資金人民幣不超過70 億元，扣除相關發行費用後的募集資金淨額將全部用於雅礱江流域卡拉和孟底溝水電站項目建設。
投資要件
總股本增加7.4%，減輕財務負擔且增強清潔能源業務發展動力。
本次發行前公司總股本74.5 億股，發行後預計將達到80.0 億股，總股本增加約7.4%。但引戰對降低公司資產負債率有效。截至1H24，公司資產負債率達約63.8%；此次募集資金就位後，公司資產負債率有望下降約1.5pcts 至62.3%。基於公司綜合平均融資成本3.0%的假設，70 億資金有望每年節省利息支出約2.1 億元。
募集資金用於建設雅礱江卡拉和孟底溝水電站，項目資本金內部收益率預計可達8%。近年來，公司清潔能源業務快速發展。據公告，本次募集資金將用於雅礱江卡拉、孟底溝水電站項目建設。
其中，孟底溝水電站項目計劃裝機規模240 萬千瓦、總投資347.2億元，卡拉水電站項目計劃裝機規模102 萬千瓦、總投資171.2億元，兩座水電站總投資額約518.4 億元，募集資金佔總投資額的約13.5%。目前中國常規水電開發率已過半，而雅礱江中游河段仍具備開發潛力、公司水電裝機規模仍有成長空間。本次新建的卡拉和孟底溝水電站與龍頭水庫兩河口聯合運行可發揮調峯作用，並且能夠使流域梯級補償效益得到充分體現。兩個水電站項目資本金內部收益率預計均可達8%，具備良好盈利能力。
24~26 年分紅比例原則上不低於55%，每年至少分紅一次。公司於同日發佈了《未來三年（2024 年-2026 年）股東回報規劃》，提出24~26 年堅持每年至少分一次紅，且每年以現金方式分配的利潤原則上不少於當年實現的合併報表可分配利潤的55%，較2021 年發佈的《未來三年（2021 年-2023 年）股東回報規劃》中所承諾的最低分紅比例提升5.0pct。公司本身重視股東回報之外，引入社保作爲戰略投資者也有望促進分紅比例的進一步合理提升。
盈利預測、估值與評級
維持公司24~26 年分別實現歸母淨利潤77.1/83.6/91.4 億元的預測。暫不考慮增發，當前股價對應PE 估值分別爲15 倍、14 倍和13 倍。
風險提示
來水情況、煤價下行、用電需求、新能源裝機不及預期風險；電價波動風險等。
