來源：金十數據
作者：吳雨
聯儲局也被難住了！官員們在減息25個點子和50個點子之間艱難抉擇，鮑威爾這次可能至少面臨一個反對意見......
在聯儲局即將開啓四年多來首次減息之際，市場對其減息幅度正搖擺不定，有「新聯儲局通訊社」之稱的知名財經記者Nick Timiraos是導致這一局面的罪魁禍首之一，當時他稱25個點子和50個點子的減息是一個「接近的抉擇」。週二，他再度發文稱，聯儲局首次減息的規模存疑。以下爲全文內容節選。
聯儲局將在美東時間週三結束的爲期兩天的會議上減息，目標是：在價格壓力已經降溫的情況下保持就業市場穩定。
關於是將聯儲局的基準利率（目前處於5.25%至5.5%區間的二十年高位）下調50個點子還是傳統的25個點子的決定，將取決於聯儲局主席鮑威爾如何帶領他的同事們進行一系列細緻平衡的考量。
前聯儲局高級顧問威廉·英格里希（William English）表示，「對他們來說，這次會議的關鍵問題是他們對風險平衡的感知。如果他們現在更擔心增長和就業，而不是通脹，那麼他們很可能想要採取一點保險措施，即減息50個點子。減息25個點子的理由基於不同的考慮，包括經濟基本面良好，或者減息過快可能引發通脹重燃的風險。」
英格里希幾周前說，他認爲較小的減息幅度是合適的。但最近就業數據的下降趨勢讓他更加緊張，特別是因爲即使在減息兩到三次之後，利率仍將處於相對較高的水平。
聯儲局官員通常傾向於以25個點子的步伐加息或減息，以研究這些舉措的影響。但是，當他們認爲自己的利率立場與風險平衡沒有很好地保持一致時，他們就會行動得更快。比如2022年， 聯儲局就曾以50個點子和75個點子的步伐加息，以對抗高通脹。
減息預期轉變
直到上週晚些時候，投資者還預計聯儲局本週將減息僅25個點子，因爲很少有官員公開呼籲更大幅度減息。“他們的溝通暗示的是25個點子的減息。而且數據表現也還可以，“前聯儲局理事勞倫斯·邁耶（Laurence Meyer）說。
2011年至2023年擔任堪薩斯城聯邦儲備銀行行長的埃斯特·喬治（Esther George）說，由於通脹仍高於聯儲局的目標，而且經濟「總體狀況良好，你可以從25個點子的減息開始，然後說，『我們要麼保持這種減息步伐一段時間，如果情況看起來更弱，我們就可以加大力度。』」
聯儲局官員在9月7日開始的會前靜默期前夕並沒有就減息幅度做出承諾。聯儲局理事沃勒於9月6日在最新就業報告發布後表示，「當2022年通脹加速時，我曾大力主張提前加息，如果合適的話，我也將倡導提前減息。」
在隨後的問答環節中，他聽起來對最近就業增長放緩的速度相對平靜。他說，即使每月就業增長下降到10萬個，「那也沒關係」，「這沒什麼好害怕的。」
紐約聯儲主席威廉姆斯在同一天發表講話時表示，最近的數據表明「一個相當普遍的趨勢......我們看到的是持續的降溫信號。我們希望經濟保持平衡。」
減息50個點子比較「不遺憾」？
聯儲局官員經常將他們的工作稱爲風險管理，例如，確保他們權衡通脹升溫的風險與失業加速的風險。他們通常會利率來管理看起來成本更高的風險。在過去2年半的大部分時間裏，隨着通脹率飆升至7%以上，風險管理都傾向於採取更激進的加息來防止通脹變得根深蒂固。
2015年至2021年擔任達拉斯聯儲主席的羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）表示，如果官員們考慮一下他們不太可能在本週的會議上對哪個選擇後悔，那麼以50個點子的減息開始寬鬆週期是有道理的。
「如果我還擔任原來的職務，我會說，『我可以接受25個點子的減息，但我更支持減息50個，』」現任高盛副主席的卡普蘭說。他說，考慮到通脹和失業率，聯儲局的基準利率應該比現在低約100個點子。
卡普蘭表示，由於通脹尚未完全被擊敗，聯儲局應避免經濟進一步走弱，從而迫使聯儲局更快或更大幅度地減息，以免再度引發通脹。
他說，如果從現在到11月初的下一次會議之間經濟狀況不佳，聯儲局官員不太可能後悔本週進行更大幅度的減息，因爲利率仍將處於相對較高的水平。但是，如果聯儲局採取較小的行動，勞動力市場惡化得更快，官員們將感到更遺憾。
聯儲局7月下旬的會議紀要顯示，一些官員當時就支持減息，但大多數人更願意等待。而在聯儲局7月會議兩天後公佈的7月招聘數據遠低於預期。
“聯儲局已經落後了一次會議，他們還有機會追趕。但如果可以重來，我希望在7月份就進行減息，“卡普蘭說。「我寧願現在糾正這一點，搶佔先機，也不願在整個秋天都落後於曲線，追逐經濟下滑。 」
路在何方？
與聯儲局本週減息幅度的決定一樣重要的還有將其季度經濟預測，這些預測顯示了官員們對年底利率水平的預期，雖然不是委員會審議的結果，但它們對金融市場通常同樣重要，因爲決策者的利率前景可能影響抵押貸款、汽車貸款和企業債務的一系列借貸成本。
9月會議上更新的預測尤其能提供信息，因爲今年聯儲局只剩下11月和12月的兩次會議安排，新的預測將對這些會議的決定提供了不同尋常的具體意見。
如果更多的官員預計今年總共減息100個點子，那將意味着今年至少會有一次減息50個點子。將更大幅度的減息推遲到今年晚些時候可能會引發尷尬的問題，即爲什麼這是最好的方法。另一種選擇是現在減息25個點子，並預計在今年的最後兩次會議上採取類似措施，同時保留在經濟惡化時加快減息步伐的選擇權。
由於本週的決定勢均力敵，鮑威爾可能會面臨至少一名政策制定者的反對意見，12位政策制定者中包括5位地方聯儲主席和7位聯儲局理事，他們對政策進行投票。兩年來，沒有一位聯儲局官員投票反對一項政策決定，這是過去半個世紀以來最長的一次。此外，自2005年以來，沒有聯儲局理事對利率決定持不同意見。
英格里希說，聯儲局本週的利率決議處於千鈞一髮的時刻，這可能反映了官員們對選擇的不確定性。“這並不是說你有一半的委員會成員支持減息50個點子，一半支持減息25個點子，他們互相大喊大叫。而是這群人真的不確定在這裏做什麼是正確的，“他說。「最後，鮑威爾可能會圍繞其中一方建立合理的共識。」
編輯/rice