除传统风电主业外，公司积极拓展仓储、救援、施工等新领域，产品包括工业升降机、高空应急装备、爬梯导向输送机和云梯车等。2024 年上半年，公司非风电领域收入约2000 万元，同比增长近300%，多元化拓展为公司带来更广阔的成长空间。事件：中際聯合發佈2024 年中報，上半年，公司實現營業收入5.7 億元，同比+29.31%，實現歸母淨利潤1.4 億元，同比+71.75%；單Q2，公司實現營業收入3.3 億元，同比+24.09%，實現歸母淨利潤0.82 億元，同比+23.13%。公司實現利潤接近此前預告上限，表現優異。
多元化佈局貢獻強勁增長動能，α屬性逐步兌現。2024 年上半年，公司收入高增主要受益於海外市場與新興產品的多元化佈局：
①多元化市場：上半年，公司國內、海外實現收入2.62、3.08 億元，同比+10.55%、+51.28%，國際化業務貢獻核心增長驅動力，海外收入佔比首次過半，達54.1%，同比+7.86pct；中際美洲貢獻收入2.08 億元，同比+41.08%，公司海外營銷網絡佈局成效顯現；②多元化產品：上半年，公司高空安全升降設備收入4.07 億元，同比+2%；佔比72%；高空安全防護設備收入1.4 億元，同比-2%，佔比25%；高空安全作業服務收入0.19 億元，同比微增，佔比3%。
除傳統風電主業外，公司積極拓展倉儲、救援、施工等新領域，產品包括工業升降機、高空應急裝備、爬梯導向輸送機和雲梯車等。2024 年上半年，公司非風電領域收入約2000 萬元，同比增長近300%，多元化拓展爲公司帶來更廣闊的成長空間。
訂單增長良好，確定性較強：根據公司投資者交流，2024 年1-5月，公司新增訂單同比增長近50%；發貨同比略有增長，主要受一季度風場開工較晚影響，隨着開工回暖，發貨也有望恢復彈性。
「結構優化+精細化管理」雙箭齊發，盈利能力顯著提升。2024年上半年，公司實現毛利率、淨利率48.64%、24.63%，同比+2.15pct、+6.09pct；期間費用率合計23.34%，同比-5.17pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率10.71%、8.82%、6.44%、-2.63%，同比-4.61pct、-0.04pct、-3.62pct、+3.1pct。毛利率改善主要系改善加大成本管控、產品區域結構優化；同時，公司持續實施精細化管理，除財務費用受匯兌損益影響有所增加，整體費用向好發展，驅動公司盈利能力大幅提升。
國內招標增長顯著，海外政策支持加速，內外需有望共振。
國內市場：根據國家能源局，2024 年上半年，中國新增風電併網裝機容量25.84GW，同比+12.4%；其中，陸風25.01GW，同比+14.25%，海風0.83GW，同比-24.55%；受項目開工延後影響，上半年國內市場裝機容量增長相對平緩。展望未來，根據金風科技，2024 年上半年，中國風電設備公開招投標市場新增招標量66.1GW，同比+48%，招標量增長顯著，預計未來風電設備行業內需景氣度邊際向上。
海外市場：宏觀層面，根據歐洲風能協會與美國能源部，2024 年上半年，歐洲及北美出臺多項政策規劃支持風力發電的快速，長期增長趨勢確立。微觀層面，以海外頭部整機廠Vestas 爲例，2023 年及2024 年上半年新增訂單規模分別爲18.38、5.9GW，同比+64.32%、+4.72%，海外風電裝機景氣度整體呈現恢復趨勢，利好風電產業鏈出海。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲15、18.2、21.7 億元，增速分別爲35.9%、21.2%、19.2%，淨利潤分別爲3、4、5.1 億元，增速分別爲45.9%、31.7%、28.2%。中際聯合產品、市場、領域三維多元化擴張，成長性突出，降本增效促進盈利水平逐步改善，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲28.4 元，相當於2024 年20X 的動態市盈率。
風險提示：下游新增裝機不及預期，下游驗收不及預期影響確收節奏，新產品推廣不及預期，海外市場拓展不及預期。