事件描述
廈門象嶼披露2024 年中報:2024 年上半年,公司實現營收2034.8 億元,同比下降12.9%,歸母淨利潤7.8 億元,同比下降12.6%;2024 年第二季度,公司實現營收989.1 億元,同比下降5.3%;歸母淨利潤3.7 億元,同比增長7.6%。
事件評論
穩固供應鏈經營,造船景氣度上行。2024 年上半年,公司經營貨量同比基本持平,維持1 億噸以上規模,營收同比下降12.9%。分板塊經營來看,大宗商品經營收入同比下降14.1%,其中,金屬礦產/農產品/能源化工/新能源營收分別同比-16.8%/-26.7%/+9.8%/-39.0%,受宏觀需求疲軟影響,板塊收入呈現下滑趨勢,但新加坡屬地船燃油業務推升能源化工收入增長。大宗商品物流收入同比增長24.4%,其中,綜合物流/農產品物流/鐵路物流營收分別同比+6.8%/-32.3%/+138.4%,國儲業務量下降拖累農產品物流,而疆煤外運放量推升鐵路物流營收。生產製造收入同比大幅增長28.0%,其中,造船營收同比大幅增長73.5%,受益造船景氣週期,上半年交船和生產量創歷史新高,在手訂單達81 艘。
造船貢獻業績增量,計提壞賬準備增加。2024 年上半年,公司歸母淨利潤同比下降12.6%。
分板塊經營來看,大宗商品供應鏈經營期現毛利同比下降7.9%(對應下降2.6 億元),其中,金屬礦產和能源化工期現毛利分別同比下降9.2%和50.3%,新能源期現毛利同比增長5.0%,農產品主動調整經營策略,控制庫存敞口,期現毛利扭虧爲盈。大宗商品物流毛利同比下降8.7%(對應下降0.3 億元),主要受國儲業務量下降影響。生產製造板塊毛利同比大幅增長106.0%(對應增長3.7 億元),主要因爲造船業板塊景氣提升,毛利同比翻倍至6.1 億元。此外,公司計提應收賬款壞賬準備較上年同期增加1.8 億,最終,歸母淨利潤同比減少1.1 億至7.8 億元。
國際拓展加速,造船板塊加碼。2024 年上半年,公司實現進出口總額77.5 億美元。受益於造船板塊國際化接單能力持續增強,以及鋼材、鋁等品類出口增長,公司實現出口總額14.7 億美元,同比增長33.27%。公司加快國際物流通道建設,新拓海外物流供應商近百家,持續提升東南亞、非洲、亞歐大陸橋等區域國際化物流能力。同時,公司受讓控股子公司象嶼海裝小股東5%的股權(對價0.78 億元),同時向象嶼海裝增資3.18 億元,實現持有象嶼海裝51%股權,公司抓住船市景氣週期,提升產能和精益管理水平,並加大第二主力船型的研發拓展力度。
經營逐步企穩,估值性價比突出。面臨複雜的外部環境,公司持續優化經營策略、風險管控和低效業務,積極拓展國際業務,把握造船週期,加強客商資信風險管控,經營業績有望逐步企穩修復。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲18.0/22.5/27.3 億元,對應PE 分別爲5.9/4.7/3.9X,重申「買入」評級。
風險提示
1、大宗商品價格大幅波動;
2、供應鏈業務操作風險;
3、匯率波動風險。