24Q2 業績穩健增長,消費和儲能電池業績亮眼。24H1 公司營收216.6 億元,yoy-5.7%,歸母淨利潤21.4 億,yoy-0.6%,扣非歸母淨利15 億,yoy+19.3%。
分業務來看,24H1 消費電池營收48.5 億,yoy+29.8%,儲能電池營收77.7億,yoy+9.9%,動力電池營收89.9 億,yoy-25.79%。Q2 公司營收123.4億,yoy+4.7%,歸母淨利10.7 億,yoy+6%,扣非歸母淨利8 億,yoy+23.8%。
儲能出貨量高增,毛利率略有承壓。24H1 儲能電池營收77.7 億,yoy+9.9%。
量:儲能電池出貨量20.95GWh,同比增長133.18%。24H 全球儲能電池出貨量114.5GWh,yoy+33.6%。24H1 公司市佔率提升,從23 年的第三到24H1的第二。價:24H1 平均單價0.37 元/Wh,yoy-53.2%,主要系碳酸鋰價格下降和儲能電池價格戰激烈。目前公司系統出貨佔比約15%,未來將提高比例,我們預計,隨着系統比例提升,有利於儲能產品單價提升。利:24H1 儲能電池毛利率14.4%,yoy-1.25pct,我們認爲,主要系國內儲能電池競爭激烈,以價換量。目前公司儲能產品海外佔比30%,未來隨着海外開拓及馬來西亞廠投產,海外佔比或提升。
消費電池業績表現亮眼,新產能釋放在即。24H1 消費電池營收48.5 億元,yoy+29.8%,主要系消費電池行業復甦。毛利率28.3%,yoy+7pct,我們認爲主要系產能利用率提升。公司希望能夠在2024 年實現10 億顆小圓柱電池的出貨(有望超額完成)。目前公司消費電池滿產滿銷,馬來西亞小圓柱電池預計 2024 年底就會投產。公司預計2025 年消費電池增速有望保持在30%左右,驅動力來源於產能增加+電芯容量增加+新場景開拓(如醫療電池等)。
動力電池板塊承壓, 商用車裝機市佔率提升。24H1 動力電池出貨量13.54GWh,yoy+7.03%,毛利率11.45%,yoy-2.66pct。公司24H1 國內新能源商用車裝機市佔率13.59%(第二),電動重卡裝機市佔率16.4%(第二)。
CLS 模式正式落地,開拓海外市場。針對海外市場,公司推出CLS 模式(C合作研發、L 技術授權、S 服務支持)。24H1,公司首個CLS 模式落地項目ACT 公司在美國順利動工,計劃生產方形磷酸鐵鋰電池,主要應用於商用車,年產能約爲21GWh。美國的合資項目2024 年預計有2300 萬美金的收益,第三季度已經拿到一部分,全部金額預計會在四季度確認完成。
盈利預測及投資評級。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲45.11/59.54/72.10 億元,對應EPS 分別爲2.21/2.91/3.52 元。可比公司2024年PE 爲26 倍,我們給予2024 年20-25 倍PE 估值區間,對應合理價值區間爲44.10-55.13 元。首次覆蓋,給予「優於大市」投資評級。
風險提示:儲能市場增速不及預期、動力電池增速不及預期、消費電池增速不及預期、價格戰過於劇烈。