近期，國產3A大作《黑神話：悟空》的上線，在海內外引起了巨大轟動。
截至北京時間9月12日，根據VG Insights的最新數據顯示，《黑神話：悟空》在Steam平台的銷量已達1890萬份，總收入超過9.05億美元(當約64.48億元)。當聲量如潮水湧來，流量率先衝向了遊戲直播平台。
據Niko Partners的數據顯示，《黑神話：悟空》首發當天(8月20日)成爲虎牙、鬥魚和B站最受歡迎的遊戲，這三個平台當日觀衆人數達到2900萬。
雖然《黑神話：悟空》的現象級爆火爲遊戲直播平台帶來了新的增量，但這裏需要明確的是，該遊戲從之前的最終預告片發佈、劇情視頻偷跑、性能測試工具上線，再到如今的上線，經歷了近7年的時間。當前我國遊戲行業仍然面臨着爆款遊戲出現概率減少、遊戲行業用戶紅利期結束的現狀。當行業進入存量競爭時代，遊戲直播平台該如何出招，實現更爲穩健的發展？
鬥魚作爲遊戲直播行業的代表性平台，便是一個很好的觀察樣本，近期發佈的業績也給了我們一個最新的觀察窗口，來看看一個遊戲的遊戲直播平台是如何通過積極轉型，探索增長的新機遇的。
一、創新業務及廣告收入增長企穩，財務狀況獲進一步優化
整體來看，鬥魚的2024年二季報可以用「穩健」來概括。儘管本季收入環比基本保持穩定，但盈利能力明顯改善，轉型成效獲得進一步顯現。
業績顯示，二季度，鬥魚台實現總營收爲10.32億元(單位：人民幣，下同)，毛利潤爲8420萬，對應毛利率約爲8.2%；同期，鬥魚錄得淨虧損4920萬元，調整後淨虧損爲4550萬元，較上一季度虧損大幅收窄。
此外，截至2024年6月30日，鬥魚的現金儲備（包括現金及現金等價物、受限現金、短期和長期銀行存款）超過65億元。
顯然，本季度鬥魚保持了其一貫的穩健經營風格，盈利能力有所提升。同時，得益於充裕的現金儲備，鬥魚在面對未來潛在的市場風險時，展現出更強的適應性和靈活性。
盈利能力明顯改善，這表明鬥魚的一系列降本增效措施實施依舊在發揮着顯著的成效。
就成本而言，業績顯示，2024年二季度，鬥魚經營成本約爲9.48億元，同比大幅下降21.1%。其中，收入和內容成本爲8.03億元，同比下降18.1%；貸款成本爲7960萬元，同比降低33%。
另外在費用方面，2024年二季度，鬥魚的銷售及市場費用爲7700萬元，同比減少11.5%；研發費用5010萬元，同比下降29.4%。各項支出大幅度縮減，實質是給鬥魚的整體經營減重、減負，效果明顯。
除此之外，鬥魚通過持續推進商業化轉型，探索新的收入模式也進一步提升了自身的收入質量，實現了盈利能力的增強。鬥魚臨時管理委員會表示：「2024年二季度，我們發揮平台深厚主播資源和優質內容等優勢，持續深化與遊戲廠商的合作，在豐富平台內容生態的同時，增強公司的多元商業化能力。」
伴隨着中國遊戲行業的用戶紅利期結束，行業進入存量競爭時代。遊戲直播行業間的競爭，早已不只停留在單一維度，而是上升爲生態層面的競爭。一位直播行業的從業人員總結道，遊戲直播經歷了三個階段，第一個階段是主播、平台賺投資人的錢，第二個階段是主播賺平台的錢，第三個階段是主播、平台賺遊戲廠商的錢。
很明顯，當前鬥魚已經進入了遊戲直播行業的第三個階段，這直觀地體現在業績層面。二季度，鬥魚創新業務、廣告及其他收入達到了2.42億元，同比大幅增長80.7%。
進一步回顧過往季度創新業務、廣告及其他收入佔總收入的比例走勢，可以看到鬥魚該項業務的季度收入成整體上行趨勢。值得注意的是，本季度，鬥魚的非直播業務已經取得連續六個季度同比增長。
數據來源：公司業績
有分析人士認爲，在非直播業務收入佔比達到兩成之後，其新業務的規模效應已經形成，未來新業務的持續增長有望給鬥魚的模式轉型和長期增長貢獻源源不斷的新動力。
由此可見，鬥魚已經釋放出「重拾」盈利的有利跡象，這無疑讓市場看到了希望，也給了投資者一定的信心。
爲了回饋股東，鬥魚在去年12月宣佈價值2000萬美元的股票回購計劃之外，今年7月初更是宣佈了共計3億美元的特殊現金分紅。
公司能執行這樣的政策本身是對未來穩健發展的信心，公司賬上有錢，未來利潤端盈利趨勢也較爲明朗。如此來看，今年二季度很可能會成爲鬥魚全面轉型階段的一個業績底，在新業務的帶動下，進一步優化其收入結構，實現利潤的進一步釋放。
二、不斷完善內容生態，佈局多元化商業轉型成效可期
簡而言之，現在的鬥魚，內容是其基本盤，創新業務、廣告及其他是其未來。從商業模式層面來看，鬥魚將主要以直播和廣告這「兩條腿」持續向前走。隨着鬥魚內容生態的不斷完善，用戶體驗獲得持續優化，鬥魚能夠逐漸擺脫對單一主播的依賴，能夠更好應對行業挑戰的同時，其商業價值也有望會隨之增長。
經過持續的投入、探索和戰略部署，鬥魚的發展藍圖也日漸明朗，目前主要是以下兩條路線。
第一，守好存量。這顯然離不開鬥魚長期以來對於以遊戲賽事爲核心的內容領域投入，經過近年來的一些戰略調整和持續推進，目前鬥魚已形成以遊戲爲核心，遊戲直播、短視頻及社區多位一體的內容生態，其內容生態建設重心長期在於培養新主播、通過引入頂級賽事和自制，來持續完善賽事運營體系，持續推出具有鬥魚獨特屬性的內容和玩法。
2024年第二季度，鬥魚充分釋放版權賽事資源儲備，結合平台深厚的主播資源等優勢，持續提供優質的內容體驗。資料顯示，本季度鬥魚轉播了近30場官方大型賽事活動，包括LPL春季賽和MSI季中賽、KPL春季賽、PEL春季賽等；自制賽事方面，本季度鬥魚推出了50多場平台電競賽事，覆蓋官方合作賽事、主播IP賽事等，在賽事數量和豐富度上保持着較高的水準。
圖片來源：官方公衆號
除自制賽事之外，PGC內容也是鬥魚自制內容方向的一個重要發力點。資料顯示，本季度Dota2分區利用主播的人氣和影響力，推出的《貴州GoGoGoal》，展示地方文化魅力的同時，也增強了用戶的互動體驗。此外，本季度平台還打造了《勇敢者遊戲》第三季等直播綜藝。
在主播培養方面，一方面，鬥魚通過激勵頭部主播的內容密度和提升中長尾主播的開播頻次，豐富平台的內容供給。另一方面，鬥魚通過推出暑期主播招募計劃，吸引新人主播的入駐。基於此，鬥魚遊戲電競內容影響力與人才儲備進一步擴大。
第二，開拓增量。在內容多元化的基礎上，深化與遊戲廠商合作顯然是鬥魚正在專注的事情。
2024年年初，鬥魚進行組織架構調整，將公司重要的內容生態事業部重組爲主播、賽事、廠商三大事業部，推動業務和模式的轉型。其中廠商業務是鬥魚的一大發力點，從遊戲道具售賣、遊戲廣告和分發服務等方向入手，促進平台的收入多元化。
一方面，鬥魚利用成熟的社區和商業化工具，豐富了遊戲道具品類、增加了平台權益和營銷頻次，從而增加了業務收入。特別是在《天涯明月刀》和《和平精英》等遊戲分區，通過優化付費體驗和增加促銷頻率，顯著提高了用戶的消費水平和業務收入。
另一方面，鬥魚還圍繞新游上線，如《絕區零》《鳴潮》《劍網3無界》《DNF手遊》等，推出了各類直播激勵及特色運營活動，有效拉動了產品前期的熱度。同時，鬥魚與《荒野亂鬥》等遊戲進行了線上線下的品牌聯動，通過主播招募激勵、魚吧積分商城活動、社區內容徵集等推廣內容，促進了玩家受衆的拉新回流。
圖片來源：官方公衆號
不難料想，隨着鬥魚靈活調整的運營策略不斷深化遊戲廠商服務，並結合遊戲版本更新、道具上新、暑期和節日等節點持續嘗試更多樣的合作推廣方式，既能獲得更多遊戲廠商的認可，又可進一步鞏固和提升鬥魚的商業化能力。
三、結語
事實上，創新業務、廣告及其他這些新業務，通常需要一段時間的積累，之後才會實現快速增長。因此，鬥魚的增長潛力應尚未完全展現。幸運的是，現在已經有了一個良好的開端。
往後看，中國遊戲市場依然大有可爲，根據《2024年1—6月中國遊戲產業報告》顯示，2024年上半年，我國遊戲產業在重壓下保持平穩增長，國內遊戲市場實際銷售收入1472.67億元，同比增長2.08%；遊戲用戶規模6.74億，同比增長0.88%，再創新高。在此背景下，遊戲開發商爲了確保其遊戲作品能夠脫穎而出，往往會在營銷和推廣上投入大量資源，這爲鬥魚提供了增加其廣告和多元化業務收入的新機遇。
隨着這些業務的不斷擴張和業務佔比的迅速增加，鬥魚未來的增長動力已逐漸成型。回歸到資本市場估值層面來看，目前鬥魚市銷率僅爲0.37倍，當下的估值水平一定程度反映了市場對其商業模式的認識仍然存在偏差。參考其同爲美股上市公司的同業6倍多的市銷率，鬥魚價值明顯處於被低估的狀態，後續表現仍然具備看點。