营收降幅边际改善，净息差止跌企稳。企业24H1 营收671 亿元，YOY-6.17%，降幅较24Q1（-6.8%）小幅改善。其中，24H1 利息净收入486 亿元，同比-5.36%；非息净收入185 亿元，同比下降8.22%，降幅较24Q1（-12.22%）改善4pct。事件：
民生銀行發佈24 年中業績。企業上半年實現營收671 億元，YoY-6.17%，歸母淨利潤225 億元，YoY-5.48%；不良率1.47%，不良撥備覆蓋率149.3%。
點評摘要：
營收降幅邊際改善，淨息差止跌企穩。企業24H1 營收671 億元，YOY-6.17%，降幅較24Q1（-6.8%）小幅改善。其中，24H1 利息淨收入486 億元，同比-5.36%；非息淨收入185 億元，同比下降8.22%，降幅較24Q1（-12.22%）改善4pct。
資產收益端：2024 上半年，或受LPR 下調政策影響，企業貸款平均收益率下滑至4.07%，貸款日均餘額佔生息資產總額62.4%，較23 年末增長1.03pct。計息負債端：成本控制有效釋放息差空間。民生銀行24 上半年存款日均餘額佔計息負債62.34%，平均成本率2.24%。計息負債成本率總計2.38%，較23 年中、24 年初分別釋放約6bp、5bp空間。其中24H1存款、債券成本率壓降至2.24%、2.59%。
息差企穩：24H1 淨息差1.38%，與24Q1 持平，有望逐步企穩。
投資淨收益同比上升。24H1 民生銀行中收淨收入96 億元，YoY-10.99%，較一季度負增13.58%基礎上回升2.59pct，佔營收比重下滑至14.37%。另一方面，其它非息淨收入同比下滑5.01%
資產端：資產結構調整，信貸資源傾向實體經濟。生息資產總計74,527 億元，較今年一季度下降1.3%。信貸情況：24Q2 對公貸款環比減少10.9%，主要受採礦業、房地產、租賃和商務服務業（較年初：-4.2%、-1.7%、-0.9%）影響，但建築業、製造業、批發零售業（較年初：+9.5%、+8.7%、+5.6%）等實體領域貸款投放增長。負債端：進行成本管理，結構穩定。計息負債餘額67,600 億元，較年初-2.5%。存款情況方面，24Q2 末存款較23 年末減少5.1%，零售存款與債券發行表現亮眼。零售存款餘額（12,862 億元）較23 年末提升6.6%，債券發行餘額（8,557 億元）較23 年末上升26.6%。另外細項中，24H1 零售活期增長強勁，較年初+35.9%。
資產質量企穩，風險抵補能力向好。24Q2 末不良貸款率1.47%，貸款撥備率較24Q1 上調0.03 個百分點至2.19%，維持安全邊際。
前十大股東變動：企業第一大股東香港中央結算有限公司增持0.01pct 至18.93%。
盈利預測與估值：
我們預測企業2024-2026 年歸母淨利潤同比增長率爲-1.11%、1.19%、3.14%，對應現價BPS：13.22、14.36、15.59 元。使用股息貼現模型測算目標價爲4.11元，對應24 年0.31xPB，現價空間23%，調高至「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪；不良資產可能大幅暴露；生息率或持續下行導致息差壓力加大。
