①法國巴黎銀行旗下證券部門Exane BNP Paribas大幅下調美光評級，目標價直接「腰斬」。②其指出，到2025年HBM產能約40萬片，同時期的需求爲16.8萬片，甚至不到供應量的1/2。③作爲HBM最主要客戶之一，英偉達的GPU需求量一定程度上也會影響HBM需求。
《科創板日報》9月14日 HBM產能短缺似乎才過去不久，產能過剩的預期已經來了。
日前，法國巴黎銀行旗下證券部門Exane BNP Paribas大幅下調美光評級，從跑贏大市（Outperform）直接下調至跑輸大市（Underperform），目標價從140美元直接「腰斬」到67美元，理由便是擔心HBM產能過剩和對傳統DRAM定價的影響。
該行指出，由於HBM供應過剩，DRAM價格修正速度快於預期，這可能導致更廣泛的DRAM市場的衰退。
其預計在2025年底前，HBM產能將大幅超出需求，這將進一步打壓價格：2024年底前，HBM的已裝機晶圓月產能已經達到31.5萬片，到2025年將達到約40萬片——而同時期的需求爲16.8萬片，甚至不到供應量的1/2。
Exane BNP Paribas進一步指出，到2025年，美光的表現將落後於其他AI半導體制造商同行們，主要原因就是HBM供應過剩，壓低了美光內存芯片的平均售價；而如果美光的內存芯片的確因此降價，股價甚至可能跌破67美元的目標價。
之前SK海力士和美光都提到過，2024年HBM產能已經全部售罄，2025年產能也已經基本分配完成；SK海力士還表示訂單能見度可達2026年一季度。
華福證券6月一篇研報指出，根據測算，HBM需求量在2024年和2025年將翻倍增長，2025年需求量有望達到20.8億GB，整體市場規模有望達到311億美元。考慮到HBM與GPU出貨的時間差以及GPU廠商的HBM庫存建立，即使原廠大規模擴產，HBM在未來仍將長期處於供不應求態勢。也正基於此，今年Q2原廠已針對2025年HBM進行議價，價格初步調漲5~10%。
值得一提的是，作爲HBM的最主要客戶之一，英偉達的GPU需求量一定程度上也會影響HBM的需求。
本週黃仁勳已經遞出了一顆「定心丸」，他在高盛技術會議上表示，「（熱門芯片產品）需求太旺了，每個人都希望自己能第一批拿到，每個人都想訂最多。」他補充，客戶對最新一代Blackwell芯片的需求強勁，「的確很緊張，我們在盡力做到最好。」
整體來看，Exane BNP Paribas似乎是在當前情況下第一家提出「HBM產能過剩」警告的機構。
但必須承認的是，半導體是一個週期性很強的產業，在「需求爆發、缺貨漲價、投資擴產」的上升週期之後，往往跟隨的就是「需求萎縮、產能過剩、價格下跌」的衰退週期，HBM也難以走出這個週期。如今警鐘第一聲已經敲響，反轉真的即將到來嗎？投資者們正在等待一個答案。