鬥魚基本面或已見底這一在業績中反映的關鍵信息值得投資者重點關注。
9月12日，鬥魚發佈了2024年第二季度未經審計的財務報告。數據顯示，公司報告期內的收入爲10.32億元，毛利潤8420萬，毛利率8.2%，調整後淨虧損爲4550萬元，環比大幅收窄。
虧損的大幅收窄有兩個重要意義，這不僅意味着鬥魚面對宏觀經濟和行業發展的波動時具有較強的業務韌性，亦代表着鬥魚在持續深化商業轉型後，已實現了運營效率的進一步提升，推動了公司內在價值的增長。
若深度剖析鬥魚的此份業績，能對在行業低迷期「苦練內功」的鬥魚的真實價值有更爲清晰的認識，且鬥魚基本面或已見底這一在業績中反映的關鍵信息值得投資者重點關注。
多元化收入爲Q2關鍵詞，鬥魚商業化轉型持續提速
企業經營情況的分析不能孤立地看其內部運營狀況，而必須將其置於行業發展與宏觀經濟的廣闊背景之下進行綜合考量，才能得出更爲立體、準確的答案。
就遊戲直播行業而言，近兩年來該行業的發展面臨着多重經營挑戰。一方面，互聯網行業流量紅利見頂，且短視頻平台的進入導致了行業競爭持續加劇;另一方面，宏觀經濟的持續低迷導致用戶可支配收入減少，整體購買力下降，從而削減了在娛樂消費方面的相應支出。
在行業發展與宏觀經濟的雙重壓力下，鬥魚雖爲國內領先的直播平台，但亦不可避免的受到了影響。不過，在2024年第二季度中，鬥魚交出了一份公司基本面或已見底的經營答卷。
從收入的結構來看，報告期內，鬥魚創新業務、廣告及其他業務收入達到2.42億元，是去年同期的1.8倍。其收入貢獻佔比爲23.4%，較2023年同期的9.6%有顯著提升。其中創新業務的增長，主要得益於基於遊戲道具售賣的遊戲會員收入增長。通過繼續運用成熟的社區和商業化工具，鬥魚豐富遊戲道具品類、增加平台權益和營銷頻次等方式，有效提升了業務收入。在天涯明月刀分區，鬥魚更新產品形式，優化付費體驗，用戶可以通過道具商城直接下單，第二季度道具平均消費水平高於其他渠道。在和平精英分區，鬥魚基於遊戲廠商提供的稀有道具和平台內外的推廣，增加遊戲會員服務的促銷頻率，也有效提升了業務收入。
作爲鬥魚在直播收入外孵化的新增長曲線，創新業務、廣告及其他業務收入佔比的大幅提升意味着鬥魚商業化的轉型已迎來了關鍵性突破。隨着公司在該業務上的持續深耕，創新業務、廣告及其他業務也將成爲帶動鬥魚收入增長的核心驅動力。
其次在盈利能力層面，在收入環比一季度持平的條件下，鬥魚報告期內調整後的淨虧損實現了環比大幅收窄至4550萬元，利潤端相較收入端的見底信號更爲明顯，這得益於鬥魚運營效率的持續提升。而運營效率的提升主要得益於兩方面，其一是鬥魚在多重經營挑戰下逐漸錘鍊出了更爲高效的管理體系;其二是鬥魚通過驅動內容生態的精細化運營實現了運營效率的提升。
具體來說，報告期內，鬥魚圍繞主播資源，繼續提升運營效率，通過激勵頭部主播的內容密度和提升中長尾主播的開播頻次，豐富平台的內容供給。在此基礎上，不同分區將優質主播資源與平台優勢進一步結合，開展了一系列分區運營活動和平台生態建設。例如針對暴雪國服回歸，鬥魚暴雪遊戲分區以頭部主播爲核心，整合分區資源，打造了明星主播12小時接力直播，黃旭東等頭部主播更齊聚線下引發圍觀，後續更舉辦打鐵杯主播團建賽，覆蓋暴雪旗下多款遊戲產品，極大提升了分區活躍度。通過深耕分區優勢，鬥魚的用戶精細化運營水平再度升級，從而推動運營效率的持續提升。
在用戶層面，在多重經營挑戰之下，鬥魚近兩年來的用戶數據有一定程度的下滑，但這一趨勢目前已呈現出了明顯的企穩的信號。報告期內，鬥魚季度移動端的平均MAU爲4410萬，季度總付費用戶數爲340萬，與2024年第一季度持平，這意味着季度付費用戶數量已相對穩定。
行業低迷期「苦練內功」，持續打造特色平台賽事生態
基於對鬥魚業績的剖析不難看出，無論是從業績端的收入、盈利水平，亦或是從業務端的用戶數據來看，均透露着鬥魚基本面回暖的信號。而之所以能在行業發展與宏觀經濟的雙重打擊下實現業務經營的「軟着陸」，得益於鬥魚紮實推進「以遊戲爲核心的多元化內容生態平台」的發展戰略，持續夯實了公司的核心競爭力。
與抖音、快手等短視頻平台相比，鬥魚作爲垂直平台其優勢在於對遊戲行業的深度垂直和專業化。鬥魚不僅有着優質的主播和內容生態，亦能通過實時互動、精細化運營與技術創新、廣泛的合作與資源整合來爲遊戲用戶提供更爲優質和多樣化的服務，從而沉澱出一批優質且具有高變現潛力的深度用戶。
正是明白了打造自身核心競爭力的關鍵所在，鬥魚充分發揮平台深厚主播資源和優質內容等優勢，不斷深化與遊戲廠商的合作，通過「官方賽事+自制賽事+跨平台合作」的方式持續打造鬥魚特色的平台賽事生態。
在官方賽事方面，報告期內多項職業電競賽事春季賽的相繼開展，鬥魚充分釋放版權賽事資源儲備，結合平台深厚的主播資源等優勢，持續提供優質的內容體驗。本季度鬥魚轉播了近30場官方大型賽事活動，包括英雄聯盟LPL春季賽和MSI季中賽、王者榮耀KPL春季賽、和平精英PEL春季賽、CSGO BLAST等官方大型賽事，獨家直播了格鬥遊戲大賽EVO，爲不同遊戲受衆提供了高質量的可選賽事內容。
基於官方賽事，鬥魚延續一季度的賽事內容運營策略，繼續配套兼具專業性與趣味性的二路解說、平台賽事中心一站式觀賽服務等，以提升賽事衍生內容品質和觀看體驗。
在自制賽事方面，本季度鬥魚共計推出了50多場平台電競賽事，包括雷霆榮耀杯、鬥魚超夢杯、鬥魚群英杯S5、鬥魚秋名山杯S1、開瓦杯S4等，覆蓋《王者榮耀》《DOTA2》《雲頂之弈》《和平精英》《無畏契約》等多款競技遊戲。
其中，鬥魚超夢杯提升了以往DOTA2分區的線上賽事製作規格，組建了由平台主播、亞運冠軍、現役職業選手和退役選手構成的多元化參賽隊伍，賽事直播中增加了TeamVideo環節，實時展示戰隊成員間的交流，爲觀衆帶來了更深入的賽事體驗。由鬥魚主播創作、社區水友參與填詞的戰隊及賽事主題曲，更引發玩家社區情懷共鳴，進一步增強了賽事影響力和參與度。
而在跨平台內容共享合作方面，鬥魚在王者榮耀、DOTA2、無畏契約等分區均打造了頗具看點的合作賽事。雷霆榮耀杯作爲王者榮耀官方休賽期最大規模的跨平台自辦賽事，雙平台頂級資源加持，鬥魚簽約的4支職業戰隊出戰，共12支KPL一線戰隊開展頂級對決。賽事創新引入瑞士輪、KOF賽制、職業隊伍表演賽、主播對抗賽等，在專業賽事的基礎上添加了更多娛樂屬性，充分展現了平台自辦賽事的獨特魅力。
正是得益於鬥魚通過多維度佈局打造了特色的平台賽事生態，才讓鬥魚在與短視頻平台的競爭中依舊沉澱積累了一批最優質的深度用戶，當前核心用戶數據的止跌企穩亦證明了鬥魚此套發展策略的有效性，這也爲鬥魚的多元商業化拓展奠定了堅實基礎。
在着力發展業務之餘，鬥魚努力回饋股東的信任和支持，除了在2023年12月宣佈2000萬美元股票回購計劃外，公司已於今年7月初宣佈了共計3億美元的特殊現金分紅，進一步加大了對股東的回饋力度。
而從估值層面看，鬥魚當前的價值仍被市場嚴重低估。截至9月12日收盤，鬥魚的PB估值僅有0.26倍，遠遠低於其淨資產。基於公司基本面的見底以及對未來成長的清晰預期，鬥魚有望從中長期維度上迎來估值修復。