照明行业竞争日趋激烈，车载业务国产替代趋势增强。2024 年上半年，我国照明行业出口总额约275 亿美元，同比增长2.2%，但出口市场存量竞争激烈，东盟、印度等地区的照明出口加大了全球市场整体供给量。我国汽车产销分别完成1,389.1 万辆和1,404.7 万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，延续近年来的增长势头。新能源汽车市场占有率持续快速攀升，上半年达到35.2%，目前车载控制器及车用照明领域仍然以国际汽车零部件企业为主导，但随着国内新能源汽车的蓬勃发展，汽车供应链正在重塑，国产替代趋势增强。事件：公司公佈2024 年中報業績，2024 年公司實現營業收入21.43 億元，同比-12.7%，歸母淨利潤1.78 億元，同比+8.1%，扣非歸母淨利潤1.67 億元，同比+1.75%。單季度看， 2024Q2，公司營業收入10.58 億元，同比-21.6%，歸母淨利潤1.03 億元，同比+4.7%，扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比-11.4%。
提高運營效率+高附加值產品佔比提升，公司盈利能力改善。24H1 公司銷售毛利率21.12%，同比+3.19pct，銷售淨利率8.27%，同比+1.52pct。
公司積極調整產品結構和市場策略，積極提升高附加值照明產品銷售佔比，並主動降低高風險地區的市場業務規模。民用照明業務方面在規模化基礎上的高效率運營，保持迭代管理和極致的性價比；商用照明方面圍繞客戶「定製化、智能化和專業化」的需求，實現品類豐富和產品升級，提升細分產品領域佔有率並不斷開拓新客戶、新渠道。
照明行業競爭日趨激烈，車載業務國產替代趨勢增強。2024 年上半年，我國照明行業出口總額約275 億美元，同比增長2.2%，但出口市場存量競爭激烈，東盟、印度等地區的照明出口加大了全球市場整體供給量。我國汽車產銷分別完成1,389.1 萬輛和1,404.7 萬輛，同比分別增長4.9%和6.1%，延續近年來的增長勢頭。新能源汽車市場佔有率持續快速攀升，上半年達到35.2%，目前車載控制器及車用照明領域仍然以國際汽車零部件企業爲主導，但隨着國內新能源汽車的蓬勃發展，汽車供應鏈正在重塑，國產替代趨勢增強。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤4.0/ 4.65/ 5.29億元，對應PE 分別爲12 /10/ 9 倍，維持「增持」評級。
風險提示：下游需求景氣度不及預期、原材料和海運費上漲超預期等。
