24H1 公司汽配产品营收大幅增长14.2%，风电滚子Q2 环比有所改善。事件描述
公司披露2024 年半年度報告。上半年，公司實現營業收入17.52 億元，同比增長1.01%；歸母淨利潤爲7505.54 萬元，同比下降9.64%；扣非歸母淨利潤爲7173.48 萬元，同比增長6.74%。其中，Q2 單季實現營業收入9.79億元，同比增長5.92%，環比增長26.70%；歸母淨利潤爲3722.79 萬元，同比下降13.19%，環比下降1.58%；扣非歸母淨利潤爲3725.10 萬元，同比增長0.60%，環比增長8.02%。
事件點評
24H1 公司汽配產品營收大幅增長14.2%，風電滾子Q2 環比有所改善。
（1）24H1 公司成品軸承和套圈實現營收9.34 億元，同比基本持平，收入貢獻最高爲53.3%；（2）由於24H1 風電下游裝機不及預期，風電滾子收入下降，對24Q1 的營收影響較爲明顯，但Q2 銷售及後續訂單有明顯改善；（3）汽車零配件營收1.96 億元，同比增長14.20%，收入貢獻爲11.2%，其中安全氣囊氣體發生器部件營收9164.84 萬元，同比增長32.90%；（4）熱管理系統零部件營收5.45 億元，同比增長7.20%，收入貢獻爲31.1%。
24H1 公司整體業務淨利率爲4.49%，同比下降0.49pct，主要系本期對新產品的研發投入增加所致。24H1 公司毛利率爲16.57%，同比增長1.21pct；淨利率爲4.49%，同比下降0.49pct。銷售期間費用率11.29%，同比增長1.33pct，其中管理費用率爲5.24%，同比增長0.21pct；研發費用率爲3.17%，同比增長0.71pct，主要是增加對新產品的研發投入所致；銷售費用率爲2.46%，同比增長0.40pct，主要系報告期併購WJB 控股及其子公司後並表所致；財務費用率0.42%，同比增長0.01pct。
公司加強新產品的研發，建設專業化絲槓生產車間，及時調整募投項目建設進度。（1）持續加強新產品的研發和技術儲備。在新能源汽車領域，已開發出用於EMB 的核心部件，新能源汽車滾珠絲槓副。在人形機器人領域，已開發出靈巧手微型絲槓、線性執行器行星滾柱絲槓等新產品，其中行星滾柱絲槓已實現小批量銷售。（2）加大對絲槓產品的研發及設備投入。公司構建完整的設計研發團隊，同時開始搭建2 個絲槓產品專業化生產車間，包括用於新能源汽車轉向系統及剎車系統的滾珠絲槓組件及零部件車間和機器人執行器用行星滾柱絲槓組件及零部件車間，其中滾珠絲槓車間的投資規模較大。（3）適時調整募投項目建設進度。將重點建設新能源汽車軸承及零部件相關項目上，且適當控制風電項目投資規模及進度。
公司市場擴張計劃有序推進，加快全球化佈局。公司通過組成聯合體參與洛陽國宏投資控股集團有限公司公開掛牌轉讓洛陽LYC 軸承有限公司13%的股權，受讓比例8.4972%。洛軸公司在國內風電軸承和盾構機軸承領域領先，對高精度風電滾子有較大需求，本次投資有利於公司風電滾子產品市場的開拓以及雙方的技術互補。針對北美市場，公司收購了美國WJB 控股公司股權並對輪轂軸承銷售渠道進行整合，有望提升公司相關產品在北美汽車後市場的銷量。
投資建議
公司憑藉在軸承及套圈業務上沉澱的工藝，展開平台化經營。傳統主業軸承產品和套圈供應舍弗勒、斯凱孚等軸承巨頭，有望保持平穩增長；雖24Q1 風電滾子不及預期，但Q2 及後續訂單有明顯改善，風電業務下半年有望扭轉頹勢並實現增長；公司在汽配領域尤其是安全氣囊氣體發生器部件業務實現高速增長，已成爲國內該類產品的唯一生產企業，成功實現進口替代，未來有望保持較快增長；熱管理領域，中長期我們看好新能源汽車上公司產品矩陣拓寬以及價值量提升；在滾柱/滾珠絲槓業務佈局上，公司憑藉全產業鏈優勢和先期技術儲備，已完成產品的快速迭代，其中，汽車絲槓進展相對較快，人形機器人用絲槓還需關注下游客戶的進展，看好該業務中長期增長潛力。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.43 億元、1.84 億元、2.43 億元，同比分別增長3.4%、28.6%、32.3%，EPS 分別爲0.39 元、0.50元、0.66 元，按照9 月13 日收盤價，PE 分別爲32.1、24.9、18.9 倍，首次覆蓋給予「增持-A」的投資評級。
風險提示
技術研發、新品開發及項目投資不及預期風險：公司開發的部分新產品，如絲槓產品，技術標準高，下游特別是主流主機廠認證週期較長，若因不可控因素導致認證時間延長，則影響新產品的市場開發進度，或者下游市場需求不及預期，從而影響未來公司業績的增長。另外新項目及涉及行業的成長通常經歷相對較長的發展週期，在發展初期，需要在技術研發、工藝完善和設備選型方面進行大規模投資，而中後期行業的發展和公司的市場開拓會面臨較大的不確定性，存在較大風險。
原材料價格波動的風險；公司生產所需的軸承鋼、鋁、銅等原材料，佔生產成本的比重較高。近年來，原材料價格出現了較大的漲幅，如果未來原材料價格繼續上漲，又無法將原材料價格上漲的壓力向下遊傳遞，將會影響公司的盈利能力。
風電行業政策變動風險：風電產業的發展受國家政策、行業發展政策的影響較大，風電上網電價、補貼政策調整、行業建設規劃、保障消納機制等相關政策的調整都將影響風電未來的裝機量。如果國家未來關於鼓勵風電行業發展的政策有所收縮，會影響到整個產業鏈，也會造成公司風電滾子產品訂單減少導致部分新增產能閒置，從而導致風電滾子產品的毛利率出現下滑。
匯率波動的風險：公司與主要客戶的部分銷售以美元或歐元結算，賬面存在一定金額的外幣資金和應收賬款餘額。歐洲地緣政治衝突帶來的美元及歐元匯率的波動對公司的財務費用及利潤總額具有一定的影響。若未來人民幣升值，將直接影響到公司出口產品的銷售價格以及匯兌損益，從而對公司產品的市場競爭力以及利潤產生一定的影響。
