投資要點：
公司創建於2005 年，2022 年在深圳創業板上市，是一家專業從事人用疫苗研發、生產、銷售的高新技術企業。目前，公司已取得《藥品註冊證書》的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗及四價流感病毒裂解疫苗（兒童劑型）、甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗、 ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）、A 群C 群腦膜炎球菌多糖疫苗、凍幹人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）以及吸附破傷風疫苗。合計8 款產品，涵蓋病毒類疫苗、細菌類疫苗、基因重組類疫苗三大領域。其中流感疫苗是公司主要的收入來源。
2024 年上半年，公司實現營業收入3552.90 萬元，同比下降76.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2527.44 萬元，同比下降76.65%；實現歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤-2132.15萬元，同比下滑136.84%。基本每股收益0.04 元。
上半年主要產品價格下調。公司6 月5 日公告顯示，當日起對公司四價流感疫苗產品價格進行調整。其中，四價流感病毒裂解疫苗（成人劑型、預充式 0.5ml/支） 調整至88 元/支；四價流感病毒裂解疫苗（成人劑型、西林瓶 0.5ml/瓶）調整至85 元/瓶；四價流感病毒裂解疫苗（兒童劑型、 預充式 0.25ml/支）調整至128 元/支。
2024 年上半年收入大幅下降的主要原因是：2023 年一季度國內多地爆發甲流疫情，疫苗銷量較往年增長顯著，2024 年上半年，流感疫情較爲平穩，同時四價流感疫苗價格調整影響了當期的銷售進度。其中，流感疫苗實現銷售收入1120.75 萬元，同比大幅下降92.43%；狂犬疫苗實現銷售收入2133.39 萬元。
從期間費用率看，2024 年上半年公司銷售費用率爲62.40%，較上年同期提升了35.13 個百分點；管理費用率爲135.14%，較上年同期提升了112.13 個百分點；研發費用率爲131.82%，較上年同期提升了97.48 個百分點。下半年隨着流感疫苗消費旺季的到來，預計公司的期間費用率將進一步下降。
在研管線仍在推進。凍幹A 群C 群腦膜炎球菌結合疫苗目前已完成III 期臨床試驗，預計2025 年報產，吸附無細胞百（三組分）白破聯預合計疫2苗024年下半年啓動III期臨床試驗。
考慮到流感疫苗價格的下調，預計公司流感疫苗2024 年的銷售收入或將下滑。預計公司2024 年-2026 年每股收益分別爲0.88元，1.09 元和1.19 元，對應9 月12 日收盤價16.77 元，動態市盈率分別爲19.06 倍，15.39 倍和14.09 倍，給予公司「謹慎增持」的投資評級。
風險提示：產品結構單一風險，流感疫情不確定風險，在研產品研發風險，市場競爭加劇風險，產品質量風險等