投资建议：考虑国内行业整顿对新产品进院影响及海外去库存影响，略下调盈利预测，预计2024-2026 年营收45.0/52.7/61.7 亿元（原为46.0/54.5/63.9 亿元），同比增速9%/17%/17%，归母净利润4.0/5.2/6.5亿元（原为4.1/5.2/6.7 亿元），同比增速104%/30%/24%，当前股价对应PE=14/10/8x，维持“优于大市”评级。24H1 受隔離防護用品基數影響業績有所下滑，24Q2 業績拐點顯現。2024 上半年公司實現營收20.42 億元（-11.44%），歸母淨利潤1.61 億元（-32.13%），扣非歸母淨利潤1.62 億元（-27.57%）。其中24Q2 單季營收10.79 億元（+7.25%），歸母淨利潤0.88 億元（-3.51%），扣非歸母淨利潤0.87 億元（+5.75%）。2024H1 表觀業績有所下滑，主要系23Q1 隔離防護用品基數較高所致。24Q2 業績拐點顯現，收入端實現同環比增長，歸母淨利潤環比增長，同比略有下滑，主要系受政府補助和匯率波動影響，扣非歸母淨利潤實現同環比增長。
常規業務逐季向好，海外、國內院線、零售線業務均實現正增長。剔除隔離防護用品後，2024H1 公司常規業務收入19.53 億元，同比增長7.53%，24Q2 常規業務收入10.40 億元，同比增長11.85%，較24Q1 環比增長13.94%。分業務線看，24H1 海外常規業務收入11.39 億元（+0.68%），國內市場醫院線常規業務收入5.02 億元（+17.69%），國內零售線常規業務收入2.78 億元（+26.82%），各終端常規業務均實現正增長，國內院線和零售線增長顯著。
毛利率穩中有升，費用率有所提升。2024 上半年公司毛利率35.41%（+0.68pp），毛利率提升主要系受益於收入結構改善，毛利率較高的現代傷口敷料和手術感控業務佔比提升；銷售費用率8.75%（-0.63pp），管理費用率12.87%（+1.85pp），研發費用率3.06%（-0.51pp），財務費用率-0.53%（+0.53pp），四費率24.14%（+1.24pp），費用率有所提升，主要系營收規模減少所致。
投資建議：考慮國內行業整頓對新產品進院影響及海外去庫存影響，略下調盈利預測，預計2024-2026 年營收45.0/52.7/61.7 億元（原爲46.0/54.5/63.9 億元），同比增速9%/17%/17%，歸母淨利潤4.0/5.2/6.5億元（原爲4.1/5.2/6.7 億元），同比增速104%/30%/24%，當前股價對應PE=14/10/8x，維持「優於大市」評級。
風險提示：收購標的整合不及預期；原材料漲價風險；匯率波動風險。
