來源：期樂會
作者：價值守望者
盧·辛普森（Lou Simpson）是伯克希爾-哈撒韋公司旗下蓋可保險的前首席投資官，被巴菲特稱爲「投資大師之一」。
盧-辛普森（Lou Simpson）是伯克希爾-哈撒韋公司旗下蓋可保險的前首席投資官，被巴菲特稱爲 "投資大師之一"。在2004年致股東的信裏，巴菲特提到了辛普森的驕人業績（見圖1）。
1980年-2004年，辛普森管理的蓋可保險投資組合，年化複合回報率爲20.3%，高於同期標普指數回報率6.8個百分點。辛普森在蓋可保險具有獨立的投資決策權，事先無須徵得巴菲特的同意。
凱洛格學院金融學教授羅伯特-科拉奇克（Robert Korajczyk）與辛普森進行了一次訪談，討論他的投資策略。
羅伯特-科拉奇克：您認爲您的投資理念的精髓是什麼？
辛普森：精髓就是簡單。市場中任何領域的投資基礎都是被動產品，比如指數基金。這是任何投資者都能接觸到的。
如果你是專業投資者，問題是：你如何增值？交易越多，增值就越難，因爲你要承擔大量的交易成本，更不用說稅收了。
我們所做的是運行一個由十到十五隻股票組成的長期投資組合。其中大部分都是美國股票，它們都有類似的特徵。本質上，它們都是優秀的企業。它們有很高的資本回報率，持續的良好回報，而且它們的領導者都希望爲股東創造長期價值，同時正確對待利益相關者。
科拉奇克：所以你把投資集中在最棒的見解上。
辛普森：你只能了解這麼多公司。如果你要管理 50或100種頭寸，那麼你增值的概率就會低得多。
到目前爲止，今年我們買了一個新頭寸，我們正在認真考慮再買一個。我不知道我們會做出什麼決定。我們的換手率是 15%、20%。通常情況下，我們會增加一兩樣東西，同時放棄一兩樣東西。
禾倫（巴菲特）曾經說過，你應該把投資看成是別人給你一張有 20 個打孔的記分卡。每變化一次，就在卡上打一個洞。一旦你變化了20次，你就必須堅持你所擁有的東西。問題的關鍵在於，你的每一個決定都要非常謹慎。你做的決定越多，你做出錯誤決定的可能性就越大。
很多投資者都會做的一件事就是剪掉花朵，澆灌雜草。他們賣掉贏家，留下輸家，希望輸家能扳回一城。一般來說，割草澆花更有效。賣掉不成功的東西，讓成功的東西繼續運轉。
科拉奇克：投資者害怕錯過好公司嗎？
辛普森：如果說我在管理投資的過程中犯過唯一的錯誤，那就是過早賣掉非常好的公司。因爲一般來說，如果你投出好的投資，它們會持續很長時間。當然，一切都會改變。亞馬遜正在極大地改變零售業。
科拉奇克：在你的投資方法中，定量和定性技巧之間的正確平衡是什麼？
辛普森：我認爲你需要定量和定性技巧的結合。現在大多數人都具備定量技能。定性技能會隨着時間的推移而進步。
但是，正如禾倫經常對我說的，"模糊的正確比精確的錯誤更重要"。每個人都在談論建模，而且建模可能會有用，但如果你能實現模糊的正確，你就會做得很好。
例如，你需要確定的一件事是：公司領導是否誠實？他們是否正直？他們的人員流動率大嗎？他們對待員工的態度差嗎？CEO注重長期經營企業，還是專注於下一季度的預期利潤？
科拉奇克：聽起來定性技能可以幫助你評估集中投資組合的不利因素，即集中風險。當你擔心某項投資可能爆倉並損害你的投資組合時，你會考慮哪些因素？
辛普森：我們會考慮幾個因素。首先，這是不是我們之前判斷的企業？如果你發現一家企業跟你之前想的不一樣，這就是一個壞兆頭。
第二個因素是管理層，這也可能與你想象的不同。不幸的是，很多管理者都非常短視，這可能是賣出的另一個原因。這又回到了管理層的基本的誠信和專注點上。
第三個因素是估值過高，這往往是最困難的，因爲你投資的東西在當前價格下你是不會買的，但你又不想賣掉，因爲它是一個非常好的企業，你認爲它在價格上漲得有點多。也許值得持有一段時間。
科拉奇克：我覺得你和巴菲特的投資風格非常一致。你和禾倫之間有什麼有趣的區別嗎？
辛普森：禾倫和我最大的不同是，禾倫的工作要艱鉅得多。他管理的資金是我們的 20 倍。我們管理的是 50 億美元。在股票方面，他可能要管理 800、900 或 1000 億美元。因此，如果他想擁有一個集中的投資組合，他能買的東西就會受到更多限制，而他確實做到了。
科拉奇克：您強調長期專注和低換手率。交易越多，回報越低，這似乎是真的。
辛普森：是的，我認爲有很強的相關性。投資決策的人數和業績之間也存在負相關。如果你有很多人蔘與，你往往會讓最沒有能力的人做決定，因爲你需要達成共識。
我對人們說的一件事是，如果你真的認爲自己不能帶來增值--大多數人都不能--那麼我認爲你的基礎投資產品應該是低成本的被動產品。
科拉奇克：有沒有辦法讓一個人成爲一個積極的投資者，但只在週末花幾個小時做研究？
辛普森：也許可以。但是，即使在全職交易的專業人士中，大多數人也不能增加價值。因爲，你同樣需要支付費用和交易成本。
是的，我認爲有些人只要心態正確，或許有人脈，當然也有運氣，就能跑贏大盤。但是，如果有人打算利用熱門提示進行投資，或收聽 CNBC，或與經紀公司的所謂理財經理一起投資，我認爲這對他們來說是一場失敗者的遊戲。
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