从收入端来看，23年Q4益丰药房及大参林收入端维持正增长，24年Q1均恢复正常增长。24年Q2受比价政策等行业政策变化影响，各家药店业绩均受到一定影响。根据各家药店24年中报，24年Q2益丰药房、大参林、老百姓收入端实现正增长，分别同比增长6.45%/9.07%/0.56%;除益丰药房24Q2扣非归母净利润实现正增长外，其他公司24年Q2扣非归母净利润同比均有所下滑。近五年來全國零售藥店總數不斷增長，但連鎖率及行業集中度仍有較大提升空間。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，根據中康數據顯示，2023年全國零售藥店全品類銷售額規模達到5394億元，2018年至2023年增長22.26%。21年-22年受各地疫情因素影響，24年受比價政策等行業政策變化影響，當前板塊估值已處於歷史低位。近五年來全國零售藥店總數不斷增長，但連鎖率及行業集中度仍有較大提升空間。各家藥店經歷疫情影響動盪後恢復正常擴張節奏，開店有望提速，門店專業化及品類結構管理能力逐步升級，行業集中度未來仍將持續上升。
零售藥店板塊業績回顧。根據中康數據顯示，2023年全國零售藥店全品類銷售額規模達到5394億元，2018年至2023年增長22.26%。2022年因疫情因素增速較高，2023年因2022年基數較高，增速有所放緩。從零售藥店板塊來看，從23年開始，疫情相關藥品銷售逐步回落，受22年Q4高基數影響，23Q4各家上市公司收入及利潤端增速均有所放緩，24年Q1逐漸恢復。
從收入端來看，23年Q4益豐藥房及大參林收入端維持正增長，24年Q1均恢復正常增長。24年Q2受比價政策等行業政策變化影響，各家藥店業績均受到一定影響。根據各家藥店24年中報，24年Q2益豐藥房、大參林、老百姓收入端實現正增長，分別同比增長6.45%/9.07%/0.56%;除益豐藥房24Q2扣非歸母淨利潤實現正增長外，其他公司24年Q2扣非歸母淨利潤同比均有所下滑。
板塊估值已處於歷史低位。復盤20年-23年藥房板塊市場表現，可以看出板塊股價表現跟公司季度業績表現相關度較高，根據各家公司20年三季報數據，20年Q3益豐藥房、大參林扣非歸母淨利潤分別同比增長58.05%、62.17%，帶動板塊估值水平達歷史高位。21年-22年受各地疫情因素影響，各地藥店正常經營均受到不同程度影響，業績隨之產生較大波動，藥房估值水平也隨之下行。24年受比價政策等行業政策變化影響，當前板塊估值已處於歷史低位。
行業集中度未來仍將持續上升，各家上市公司擴張速度較爲穩健。近五年來全國零售藥店總數不斷增長，但連鎖率及行業集中度仍有較大提升空間。24年上半年各家上市公司擴張節奏較爲穩健，根據各家公司24年中報數據，益豐藥房/老百姓/大參林/一心堂24年上半年分別淨增門店1486/1395/2077/1036家。益豐藥房、大參林、老百姓均大力發展加盟業務。根據各家藥店24年中報，截至24年6月底，益豐藥房、大參林、老百姓加盟門店佔比分別爲23.25%、33.30%、33.71%。
定點藥房納入門診統籌管理，處方外流進一步加速。已納入門診統籌醫保管理的零售藥店來客數和銷售額均有較爲明顯的提升。主要原因有以下三點：(1)已納入門診統籌管理的零售藥店大多數執行當地定點基層醫療機構相同的醫保待遇政策，享受相對較高的報銷比例;(2)零售藥店的品類全和便利性優勢，使門診統籌藥店的來客數上升。(3)國家帶量採購政策持續推進處方外流。
投資策略。零售藥店行業目前集中度尚低，各家藥店經歷疫情影響動盪後恢復正常擴張節奏，開店有望提速。門店專業化及品類結構管理能力逐步升級中。建議關注：益豐藥房(603939.SH)、大參林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)、一心堂(002727.SZ)。
風險提示。競爭格局惡化;行業政策風險;跨區域經營風險。
