投资要点：

围绕主业加速创新。公司是中原出版传媒集团控股的子公司，下辖河南人民出版社、大象出版社等 11 家出版社和河南省新华书店发行集团等多家子（分）公司。近年来，公司扎实构筑“内容建设”“全媒传播”“资本运营”“科技赋能”四大产业基石，全力推进“融合出版”“版权智库”“现代教育”“复合书店”“电商零售”“研学文创”“阅读服务”七大业务条线，着力提升公司竞争力。

主营业务持续增长，高分红回馈投资者。公司2023 年实现营业收入98.33亿元，同比增长2.12%；归母净利润13.89 亿元，同比增长34.55%。2024H1实现营业收入45.29 亿元，同比增长4.77%；利润总额5.28 亿元，同比增长6.81%；归母净利润3.54 亿元，同比下降25.04%，主要受所得税政策影响。

公司主营业务发展稳健，发行/出版业务2023 年实现营业收入80.00/31.63亿元，同比增长2.85%/10.39%；2024H1 实现营业收入36.85/15.71 亿元，同比增长7.31%/2.82%。分红方面，公司2023 年向全体股东每10 股派现金股利人民币4.20 元（含税），共计派息4.3 亿元，以9 月11 日收盘价计算，股息率3.87%。

立足出版主业，教材教辅业务竞争优势稳固。公司上半年，公司获得国家级重要奖项荣誉 30 余项。其中，8 个项目入选2024 年度国家出版基金资助项目；“中华文脉”8 种新书以融媒出版、全网传播的方式同读者见面，第三部原创红色书本剧《焦裕禄之歌》成功上演，融合出版的产品阵容固优拓新。

教育教材方面，公司是人民教育出版社、人民音乐出版社、北京师范大学出版社等主流教材出版单位的河南省独家代理商，且继续成为河南省 2024 秋2027 春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商。我们认为，公司夯实主营业务，巩固自身竞争优势，有望为业绩提升提供有力支撑。

创新业务持续推进，打造公司第二生长曲线。公司积极筹备“豫版链”“豫教链”，联合腾讯、蜜度等AIGC 厂商和稻壳、数盒等技术前沿企业厂商，携手落实内容数字化建设；“文献中国”资源库项目完成后台开发部署及前端框架功能设置数据中台项目建成云基础平台、开动引擎测试，《诗经》名物图像智能平台等应用 AIGC 技术的项目正式起步。教育方面，公司开展以《洛水寻仙》《风雅梦华》为尝试的“剧本娱乐研学”、以“开路先锋盾构机探秘之旅”为突破的“主题出版 研学”、以“新华少年研学营”为代表的“书店门市研学”，半年累计举办相关活动近2000 场；打磨推出7 条研学精品线路和11门学科融合课程，开拓7 个县区实现课后服务落地选课，学生累计参与10余万人次。我们认为，AIGC 等新技术的引入有望实现降本增效，同时研学等新业态的发展，将为公司业绩增长提供新增量。

文化服务多元融合。公司加快“传统卖场”向“复合IP”的转变进程5 个老旧门店完成主题化、特色化、智能化的焕新再造。深度发掘“最美读书声”的品牌力、服务力、影响力，策划推出“一月一主题”阅读活动，举办作家讲坛、图书市集、惠民书展等各类文化体验活动6208 场。“2024 中原书香节”成为微博等社交媒体高位热搜，促成网络流量现场变现。融媒传播矩阵方面，书香河南公共文化平台新增用户3.5 万人、总浏览量达1795 万次，百姓文化云上线视频资源3338 个、同比增长4.2%，云书网及全省电商直播间订单量突破百万、同比增长8.21%。教育服务方面，公司围绕“绿健”、研学、综合实践等主题在全省学校开展各类活动7000 余场，配合建成全省18 个市级“绿健”专家服务团队，不断提升入校服务水平。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.95 元/股、1.02 元/股和1.11 元/股。参考可比公司，我们认为，公司主营业务保持稳定增长，在教育教材方面的竞争优势稳固，随着研学业务等新业态的快速发展，叠加数智化转型，有望提升公司整体盈利能力，给予公司2024 年13-15 倍PE 估值，对应合理价值区间为12.35-14.25 元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

盈利预测假设。1）公司持续巩固行业内地位，成为河南省 2024 秋 2027 春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商，规模与盈利能力稳步提升，同时公司推动数字化转型、加强线上线下渠道建设，有望推动2024-2026 年发行业务收入实现4.11%/4.18%/4.26%增长，出版业务收入实现9.66%/9.69%/9.72%增长。2）公司依靠原有文化资源优势，积极开展研学项目等新业态，有望打造第二成长曲线，推动总营收2024-2026 年实现5.59%/5.50%/5.42%增长。

风险提示：行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。