2024年滌綸長絲行業增速顯著放緩，根據中泰證券統計，2024年預計行業僅新增約95萬噸產能，考慮到部分裝置的停產/減產和淘汰，實際新增產量增速或更低，行業整體產能或已見頂。
智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，2024H1國際油價整體，處於中高位偏強震盪，油價高位支撐化工行業景氣，資本開支有所放緩。在國家能源安全自主可控的背景下，三桶油上半年在高油價環境下持續推進增儲上產，業績表現亮眼，並長期重視股東回報。滌綸長絲行業增速顯著放緩，考慮到部分裝置的停產/減產和淘汰，實際新增產量走低，行業整體產能或已見頂。此外，滌綸長絲一口價政策保障盈利，自5/23日長絲龍頭企業錨定長絲加工費進行大幅提價，開啓新一輪限產保價模式以來，長絲價格價差提升明顯。
業績表現強油價相關，上半年整體表現較好。2024H1，國際油價整體處於中高位偏強震盪，WTI原油和Brent原油均價78.74和83.42美元/桶，同比+5.3%和+4.4%。對應板塊指數表現，2024H1石油石化申萬行業指數+7.1%。分子行業看，以申萬三級分類爲標準，2024H1，煉油化工、油田服務、油氣及煉化貿易、其他石化和油品石化貿易漲跌幅分別約+11.4%、+10.4%、-8.1%、-8.5%、-16.4%。2024年二季度，其他石化、煉油化工、油田服務、油氣及煉化貿易、油品石化貿易申萬行業指數累計變化分別約+1.2%、-2.7%、-5.5%、-10.7%、-12.1%。
油價高位支撐景氣，資本開支有所放緩。2024H1，石油石化行業營業收入、歸母淨利和扣非歸母淨利分別爲4.1萬億元、2189.0億元和2195.5億元，同比+2.5%、+11.1%、+13.0%。上半年行業毛利率、淨利率和ROE分別約19.0%、5.8%、6.0%，同比+0.8pct、+0.6pct和+0.1pct。2024Q2實現營業收入、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤2.0萬億元、1077.0億元和1095.8億元，同比-0.6%、+11.8%、+15.2%;單季度毛利率、淨利率和ROE約19.1%、5.7%和2.9%，同比+0.8pct、+0.6pct和+0.1pct。
在建工程和固定資產方面，截至2024H1末，行業在建工程和固定資產總計5653.8億元和1.9萬億元，同比-2.1%和+6.5%。趨勢上看，單季度在建工程自2022Q4起已連續7個季度同比負增、固定資產同比增速連續5個季度環比下降。資本開支方面，2024H1行業累計資本開支2892.7億元，同比-10.3%。2024Q2行業資本開支1379.3億元，同比-23.7%，這也是自2022Q4以來行業資本開支總額首次同比出現負增。
地緣政治+供需趨緊，上半年油價偏強震盪。回顧2024H1油價走勢，年初隨着市場對全球經濟衰退預期的減弱疊加OPEC+實際減產團結性較高，油價自年初起步入上行通道。伴隨巴以、俄烏等地緣衝突的持續以及聯儲局的減息預期催化，到4月初，WTI和Brent油價達到上半年高點的86.91和91.17美元/桶。此後，隨着地緣衝突的降溫以及北半球煉廠陸續進入檢修期，需求減弱下油價自高點開始逐步回落。
根據6月OPEC+會議內容，新一輪減產政策分兩方面執行：1)2023年4月宣佈的165萬桶/日額外減產延長至2025年12月;2)2023年11月宣佈的220萬桶/日額外減產延長至2024年9月底，後續逐月按計劃增產。9月5日，OPEC聲明將延長2個月執行增產。整體看，OPEC對全球原油供給側支撐有所減弱。需求端看，受新能源車&LNG重卡滲透率提升影響，汽柴油表需有所下降，原油增量主要來自化工和航煤需求。根據IEA的預測，預計2024年全球原油需求1.03億桶/日，同比+97.0萬桶/日。
三桶油：增儲上產精益管理，長期注重股東回報。在國家能源安全自主可控的背景下，三桶油上半年在高油價環境下持續推進增儲上產，2024H1中國石油、中國石化、中國海油油氣當量產量同比+1.3%、+3.1%、+9.3%。在Brent油價同比+4.4%的背景下，上半年各企業原油實現價格同比+4.5%、+5.6%、+9.2%，上游業務表現亮眼。資本開支層面，2024年上半年，中國石油、中國石化和中國海油資本支出789.4、559、631億元，同比-7.3%、-25.2%、+11.7%。
此外，作爲央企改革排頭兵，三桶油長期注重股東回報，2024年上半年，中國石油、中國石化和中國海油分別派發中期股息0.22元/股、0.146元/股和0.74港元/股(含稅)，分紅比例分別約45.4%、49.8%、40.3%。若以2023年年末三桶油分紅比例爲基準，對應9月10日各公司市值下的2024年預計股息率約5.9%、6.1%、5.2%。業績表現上看，2024H1，中國石油、中國石化和中國海油營收15539、15761、2268億元，同比+5.0%、-1.1%、+18.1%;歸母淨利886、357、797億元，同比+3.9%、+1.7%、+25.0%;扣非歸母淨利916、356、792億元，同比+4.8%、+5.7%、+27.1%。
滌綸長絲：一口價政策託底盈利，龍頭業績表現亮眼。1)行業擴產趨於理性：2023年國內長絲產能淨新增397萬噸，當年度長絲總產能5425萬噸/年，同比+7.9%，2019-2023年產能CAGR約5.8%。2024年行業增速顯著放緩，根據中泰證券統計，2024年預計行業僅新增約95萬噸產能，考慮到部分裝置的停產/減產和淘汰，實際新增產量增速或更低，行業整體產能或已見頂。2)一口價政策保障盈利：自5/23日長絲龍頭企業錨定長絲加工費進行大幅提價開啓新一輪限產保價模式以來，長絲價格價差提升明顯。到2024年二季度末，POY、FDY、DTY價格較5/23分別+470、+170、+220元/噸。業績層面看，2024H1，桐昆股份和新鳳鳴分別實現營收482.1和312.7億元，同比+30.7%和+11.0%，歸母淨利10.7和6.0億元，同比+911.4%和+26.2%。
風險提示：宏觀環境波動、地緣政治因素、油價大幅波動、數據與實際情況偏差風險、需求不及預期、使用的第三方數據信息更新不及時等。