持续高比例研发投入，SonoAir 和SonoMax 有望国内放量。公司持续保持高比例研发投入，2024 上半年研发投入0.39 亿元，占营业收入15.78%。2024 上半年業績承壓，利潤端降幅大於收入端。2024 上半年公司實現營收2.48 億元（-16.47%），歸母淨利潤0.81 億元（-27.35%），扣非歸母淨利潤0.74 億元（-32.68%）。其中2024Q2 單季營收1.07 億元（-18.49%），歸母淨利潤0.36 億元（-39.78%），扣非歸母淨利潤0.29 億元（-49.86%）。
公司2024 上半年業績承壓，主要系大型超聲市場趨於成熟，基本盤海外業務有所下滑，但便攜式超聲維持增長。利潤端下滑幅度大於收入端，主要系匯兌收益同比大幅減少以及研發投入持續加大所致。
毛利率基本持平，費用率增加明顯。2024 上半年毛利率60.09%（-0.15pp），毛利率基本維持穩定。銷售費用率10.20%（+1.44pp），管理費用率7.58%（+1.93pp），研發費用率15.78%（+3.07pp），財務費用率-7.84%（+1.05pp），四費率25.73%（+7.49pp），費用率增加明顯，主要系公司營收規模有所收縮、持續高強度研發投入、匯兌收益大幅減少所致。
持續高比例研發投入，SonoAir 和SonoMax 有望國內放量。公司持續保持高比例研發投入，2024 上半年研發投入0.39 億元，佔營業收入15.78%。
新增3 項核心技術（微小血管成像、小型化超聲系統低功耗技術以及產科AI），推動便攜超聲和高端超聲煥新升級。新增國外市場準入許可39 項，國內市場準入許可5 項。高端輕薄筆記本超聲SonoAir 以及高端臺式超聲SonoMax 在2024 年已獲得國內市場準入許可。
投資建議：考慮海外訂單波動及國內行業整頓影響，下調盈利預測，預計2024-26 年營收5.6/6.8/8.3 億元（原爲6.8/8.9/11.0 億元），同比增速15%/22%/23%，歸母淨利潤1.9/2.3/2.9 億元（原爲2.1/2.8/3.6 億元），同比增速31%/21%/26%，當前股價對應PE=12/10/8x，維持「優於大市」評級。
風險提示：研發失敗風險；產品結構單一風險；匯率波動風險；訂單增長不及預期風險。