投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入358.06/410.33/462.86 亿元，实现归母净利润26.16/31.08/37.01 亿元。对应PE 分别为13.04/10.98/9.22倍，维持“增持”评级。事件：公司發佈2024 半年度業績，2024H1 公司實現營業收入144.14 億元，同比-15.4%；公司實現歸母淨利潤10.34 億元，同比-12.95%。
毛利率同比上升，期間費用率維持穩定：2024H1 公司毛利率18.00%，同比+1.07pct；毛利率提升主要系產品組合優化，以及電池及電驅動產品的價格上升。2024H1 銷售費用率4.20%，同比+0.07pct；管理費用率6.32%，同比-0.29pct；研發費用率3.41%，同比+0.15pct。公司2024H1 收入同比有所下滑的原因爲：1）宏觀經濟存在不確定性及市場需求短暫轉弱。2）分銷商的去庫存週期，導致電動兩輪車銷量下降。隨着電動踏板車及自行車銷量在5 月及6 月持續回升，行業銷量走勢持續向好。
行業集中度提升利好龍頭企業，拓展海外市場打開成長空間： 2024 年初南京發生的電動自行車起火事件引起相關政府部門高度重視，進而在2024年H1 通過推出新國標並更新現有國標來加強電動兩輪車監管。我們認爲行業標準的提升有望促進行業集中度提升，公司作爲行業龍頭有望充分受益。公司堅持專注於長遠發展，持續投資核心零部件新技術的研發以及拓展海外市場，打開成長空間。2024 年5 月13 日，雅迪全球第8 個智能產研基地在印尼奠基。新工廠預計總投資達1.5 億美元，並將於2026 年建成。屆時，工廠總面積將達到27 公頃，年產能高達300 萬台。截至目前，雅迪已出口全球100個國家，連續七年全球銷量第一，在全球擁有超過8000 萬用戶。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入358.06/410.33/462.86 億元，實現歸母淨利潤26.16/31.08/37.01 億元。對應PE 分別爲13.04/10.98/9.22倍，維持「增持」評級。
風險提示：新產品銷售不及預期；行業競爭加劇風險；宏觀經濟下行風險。