公司发布2024 半年报，24Q2 公司实现营收31.82 亿元，同比+17.6%；归母净利润2.11 亿元，同比+33.3%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+24.8%，整体位于此前预告中值。核心觀點
銀輪股份發佈2024 半年報，24Q2 公司實現營收31.82 億元，同比+17.6%；歸母淨利潤2.11 億元，同比+33.3%；分業務來看，商用車穩量增利，乘用車及數字能源業務營收放量，第二第三成長曲線成長明確。公司毛利率和費用率相對平穩，推進降本增效及組織調整，導入OPACC 作爲考覈指標。海外業務高速增長，北美子公司TDI 扭虧爲盈表現亮眼，歐洲經營體亦明顯減虧，對盈利彈性貢獻較大。
事件
公司發佈2024 半年報，24Q2 公司實現營收31.82 億元，同比+17.6%；歸母淨利潤2.11 億元，同比+33.3%；扣非歸母淨利潤1.85 億元，同比+24.8%，整體位於此前預告中值。
簡評
乘用車及數字能源業務營收放量，第二第三成長曲線成長明確。
分業務營收來看，24H1 商用車/乘用車/數字與能源/其他版塊營收分別爲23.4/31.8/4.4/2.0 億元，同比-1.5%/+36.4%/+23.5%/+3.4%。
商用車穩量增利，H1 毛利率25.9%同比+2.8pcts 明顯提升；乘用車板塊多個國際客戶訂單持續加速，獲國際豪車PPE 芯片冷板等項目。數字能源板塊，獲儲能、數據中心、低空飛行器等熱管理項目訂單。
降本增效及組織調整並進，毛利率和費用率相對平穩。
24Q2 毛利率20.92%，同比基本持平，環比-0.64pcts；當期期間費用率爲12.94%，同比+0.61pcts，環比-0.25pcts。其中銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別爲2.8/5.3/4.6/0.3pcts ， 同比+0.8/-0.3/+0.03/+0.1pcts 整體平穩。當期扣非淨利潤率5.81%，同比+0.33pct。公司導入OPACC 作爲考覈指標，組織架構由33322升級爲44332，繼續推進降本增效及全球化發展。
海外業務高速增長，北美子公司TDI 扭虧爲盈表現亮眼。
24H1 公司北美經營體TDI 實現營收7.06 億元，同比+50.7%，淨利潤1785 萬元實現扭虧爲盈（23 年虧損9857 萬元），表現非常亮眼；歐洲經營體營收8558 萬元，同比+91%，淨利潤-741 萬元亦明顯減虧，對盈利彈性貢獻較大。
投資建議：依託成本及規模優勢、優質成長型客戶拓展及全球化產能佈局，公司已成長爲國內熱交換產品龍頭。
基於數字與能源新業務及海外增量市場拓展潛力，疊加降本增效提升盈利能力趨勢，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別約8.2、11.1、13.8 億元，對應PE 分別約16.6、12.3、9.9 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業景氣不達預期、行業競爭格局惡化、原材料價格大幅波動、新客戶拓展及產能投放不及預期。
