贷款增长稳健，落实“五篇大文章”战略。24Q2 贷款同比+4.0%。公司积极落实“五篇大文章”等国家战略导向，持续优化授信结构。绿色金融方面，绿色信贷余额5293 亿元，较23 年末增长15.31%。涉农贷款余额6086 亿元，较23 年末增长10.51%。制造业贷款余额5252 亿元，较23 年末增长5%。此外，科创金融贷款、普惠金融等重点领域贷款增速也均高于贷款总体增速。投資要點：中信銀行經營業績平穩，淨息差企穩回升，資產質量保持穩定，我們維持「優於大市」評級。
淨息差企穩回升，中期分紅比例提升。中信銀行24Q2 營收同比+0.8%，歸母淨利潤同比-3.7%。24H1 營收同比+2.7%，歸母淨利潤同比-1.6%。公司口徑24H1淨息差爲1.77%，較24Q1 的1.70%上升了7bp。我們測算24Q2 單季度淨息差爲1.72%，較24Q1 的1.60%上升12bp。其中經測算的計息負債成本率環比下降15bp 至2.01%，負債成本管控取得成效。生息資產收益率環比僅下降2bp 至3.60%。公司擬派發中期分紅每股0.1847 元（含稅），中期分紅比例爲27.82%，較2023 年度分紅比例（26.01%）提升。
資產質量穩定。24Q2 不良率環比略微上升1bp 至1.19%，撥備覆蓋率環比略微下降1.03pct 至206.76%，風險抵禦能力整體充足。24Q2 對公貸款不良率爲1.25%，較23 年末下降12bp。公司加快推動風險化解處置，加強房地產等重點行業領域的風險監控管理，房地產貸款不良率較23 年末下降29bp 至2.30%。
貸款增長穩健，落實「五篇大文章」戰略。24Q2 貸款同比+4.0%。公司積極落實「五篇大文章」等國家戰略導向，持續優化授信結構。綠色金融方面，綠色信貸餘額5293 億元，較23 年末增長15.31%。涉農貸款餘額6086 億元，較23 年末增長10.51%。製造業貸款餘額5252 億元，較23 年末增長5%。此外，科創金融貸款、普惠金融等重點領域貸款增速也均高於貸款總體增速。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.23、1.32、1.41 元，歸母淨利潤增速爲3.63%、7.12%、6.62%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲6.78 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.55 倍（可比公司爲0.46倍），對應合理價值爲6.71 元。因此給予合理價值區間爲6.71-6.78 元（對應2024 年PE 爲5.47-5.53 倍，同業公司對應PE 爲4.81 倍），維持「優於大市」評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。