收入端，公司2024H1 收入同比有所增长，预计主要因出货量增加所致，拆分业务看：1）风机及配件：公司2024H1 风机对外销售4.01GW，同比提升16%，实现收入约79 亿元，同比有所下降，预计主要受风机价格因素影响导致收入有所下滑；2）发电业务：公司2024H1 在运营新能源电站装机容量约2.7GW，实现发电量约27.35 亿千瓦时，发电收入约9.75 亿元，同比增长17%；3）风场建造业务：公司2024H1 实现收入约3.1 亿元，同比增长174%，实现较快增长。单二季度看，公司营业收入同比有所下降，预计主要受风机价格因素影响。事件描述
公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入約118 億元，同比增長11%，實現歸母淨利約6.6 億元，同比增長0.9%，扣非淨利約5.6 億元，同比增長3.4%；其中2024Q2 實現營業收入約67.2 億元，同比下降15%，歸母淨利約3.6 億元，同比下降60%，扣非淨利約2.7 億元，同比下降68%。
事件評論
收入端，公司2024H1 收入同比有所增長，預計主要因出貨量增加所致，拆分業務看：1）風機及配件：公司2024H1 風機對外銷售4.01GW，同比提升16%，實現收入約79 億元，同比有所下降，預計主要受風機價格因素影響導致收入有所下滑；2）發電業務：公司2024H1 在運營新能源電站裝機容量約2.7GW，實現發電量約27.35 億千瓦時，發電收入約9.75 億元，同比增長17%；3）風場建造業務：公司2024H1 實現收入約3.1 億元，同比增長174%，實現較快增長。單二季度看，公司營業收入同比有所下降，預計主要受風機價格因素影響。
盈利端，公司2024H1 毛利率19%，同比提升約0.4pct。期間費用率約15%，同比提升約2pct，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲6.52%、4.28%、1.30%，分別同比提升1.69pct、提升0.57pct、提升1.41pct，其中銷售費用率提升預計主要因風機質保金、售後服務費增加所致；財務費用率增加預計因利息支出增加、匯兌收益減少，研發費用率爲2.78%，同比下降1.48pct。同時，公司獲得投資收益約1.14 億元，最終實現銷售淨利率約6%，同比有所下降。
單二季度看，公司2024Q2 毛利率約17.3%，同比下降2.8pct，期間費用率約13.98%，同比提升約5pct，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲6.87%、3.54%、1.52%，分別同比提升2.60pct、提升1.38pct、提升2.71pct，研發費用率2.05%，同比下降1.64pct。
最終，公司實現銷售淨利率約5.5%，同比有所下降。
其他財務指標，公司2024H1 末資本開支約31 億元，表明公司積極開展風電場建設，存貨、合同負債分別爲108、82 億元，整體處於歷史高位，表明公司積極開展備貨，有望爲後續交付景氣奠定基礎。
展望後續，2024 年國內海風裝機有望同比增長，同時海外海風景氣有望逐步修復，預計2025/2026 年有望迎來海風裝機爆發性增長。公司積極開拓國內外風電訂單，上半年新增風電訂單9.73GW，有望奠定後續批量化交付基礎。同時，公司不斷推進風電場滾動開發，有望形成新的業績增量。預計2024 年歸母淨利約23 億元，對應PE 約8 倍。維持「買入」評級。
風險提示
1、風電裝機不及預期；
2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。
