强化技术赋能，发力海外市场：公司强化技术赋能，2024 年6 月，赛可出行、友道智途分获国家首批自动驾驶上路通行牌照，公司成为唯一一家获得两张牌照的车企，计划在近期实现L3 级技术小批量量产应用和商业化生态运营。事件：2024H1 公司實現營業收入2846.86 億元，同比-12.82%；實現歸母淨利潤66.28 億元，同比-6.45%；實現扣非歸母淨利潤10.20 億元，同比-82.00%。
其中，2024Q2 公司實現營業收入1416.14 億元，同比-21.60%；實現歸母淨利潤39.14 億元，同比-9.03%；實現扣非歸母淨利潤-11.00 億元，同比-131.38%。
市場競爭加劇，毛利率同比有所下滑：2024H1 公司實現毛利率8.53%，同比-1.14pct，毛利率同比下滑的主要原因爲市場競爭加劇。費用率方面，2024H1公司實現銷售費用率4.01%，同比+0.13pct；實現管理費用率3.30%，同比-0.03pct；實現研發費用率2.70%，同比+0.26pct。
強化技術賦能，發力海外市場：公司強化技術賦能，2024 年6 月，賽可出行、友道智途分獲國家首批自動駕駛上路通行牌照，公司成爲唯一一家獲得兩張牌照的車企，計劃在近期實現L3 級技術小批量量產應用和商業化生態運營。
2024 年8 月，智己城市NOA 成功開啓「全國地圖」；應用VMC 技術的全新智己LS6 將在成都車展上首發亮相；搭載光年固態電池的智己L6 也即將正式交付用戶，續航里程超過一千公里。此外，上汽還與合資外方簽署協議，深化技術合作，共同開發面向中國市場的多款純電和混動產品。出口方面，公司努力鞏固西歐、南美等基盤市場，加快拓展東歐等新興市場，持續完善海外服務體系建設，2024H1 海外市場終端交付量達54.8 萬輛，同比+12.7%。同時，技術指標全面領先日系競品的主力產品MG3 HEV，已在歐洲上市銷售，有望在A級車頭部細分市場形成突破。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤109.76/119.97/120.81億元，對應PE 分別爲12.43/11.38/11.30 倍，維持「增持」評級。
風險提示：新產品推出進度不及預期；行業競爭加劇；智駕技術落地進程不及預期。
