投资建议：考虑集采影响，下调收入和盈利预测，预计2024-26 年收入为11.20/13.49/16.11 亿（ 原为14.88/18.79/23.32 亿） ， 同比增长-7.4%/20.5%/19.4% ； 归母净利润为2.50/2.99/3.56 亿（ 原为3.24/4.16/5.28 亿），同比增长-10.0%/19.7%/18.9%，当前股价对应PE 为17/14/12 倍。春立医疗已在关节假体产品领域建立起较高的品牌知名度和领先的市场地位，在集采大背景下巩固龙头地位，运动医学、PRP、口腔等新管线有望成为新增长点。当前国内关节手术渗透率较低，未来行业有望维持高景气度。公司集采风险逐步出清，维持“优于大市”评级。業績受國家集採執行影響有所承壓，上半年外銷業務表現亮眼。2024 年上半年公司實現營收3.80 億（-29.7%），歸母淨利潤0.79 億（-37.3%），扣非歸母淨利潤0.66 億（-40.3%）。單二季度實現營收1.58 億（-46.2%），環比下降28.7%，歸母淨利潤0.24 億（-66.1%），環比下降56.8%。二季度業績顯著承壓，主要是受到國家高值耗材集採落地實施的影響。上半年公司主營業務外銷收入達1.55 億，佔整體營收比例爲40.7%，已成爲支撐公司發展的重要驅動力。
毛淨利率有所下滑，管理及研發費用率有一定提升。2024 年上半年公司毛利率爲71.5%（-0.9pp）。銷售費用率29.3%（-1.5pp），主要由於市場開拓費下降；管理費用率5.6%（+2.1pp），研發費用率17.8%（+4.0pp），財務費用率-2.4%（-1.5pp）。公司淨利率爲20.8%（-2.5pp），盈利能力有所承壓。2024 年上半年經營性現金流量淨額爲-0.69 億，主要由於上半年公司銷售回款較上年同期減少,同時支付給職工的現金較上年同期增加。截至2024年6 月末，公司貨幣資金賬面餘額爲12.78 億。
研發投入保持高強度，在多孔坦領域打破國外壟斷。2024 年上半年研發投入0.68 億，同比下降9.3%，佔營收比例提升至17.8%。上半年公司股骨頭重建棒、鉭金屬填充塊經國家藥監局批准上市，成爲國內首家擁有化學氣相沉積製造多孔鉭金屬植入物的企業。另外，公司取得膝關節置換手術導航系統、髖關節置換手術導航系統註冊證，爲國內首個自主研發的骨科手持機器人系統，將推動骨科手術微創化、智能化和數字化的進展。此外，公司在脊柱、運動醫學和口腔等領域均有多款產品獲批註冊證，公司產品組合不斷豐富。
投資建議：考慮集採影響，下調收入和盈利預測，預計2024-26 年收入爲11.20/13.49/16.11 億（ 原爲14.88/18.79/23.32 億） ， 同比增長-7.4%/20.5%/19.4% ； 歸母淨利潤爲2.50/2.99/3.56 億（ 原爲3.24/4.16/5.28 億），同比增長-10.0%/19.7%/18.9%，當前股價對應PE 爲17/14/12 倍。春立醫療已在關節假體產品領域建立起較高的品牌知名度和領先的市場地位，在集採大背景下鞏固龍頭地位，運動醫學、PRP、口腔等新管線有望成爲新增長點。當前國內關節手術滲透率較低，未來行業有望維持高景氣度。公司集採風險逐步出清，維持「優於大市」評級。
風險提示：關節和新產品放量低於預期、市場競爭風險、集採續約降價風險。
