公司本部多极发力，浙变电气盈利改善。报告期内公司本部成套开关设备业务贡献营收13.46 亿元，同比增长13.68%，实现毛利率14.45%，支撑业绩规模，虽然下游轨交、工业、能源等众多领域近期资本开支放缓，但公司不断开拓细分市场，深耕两网领域，积极改善高毛利产品结构，在南网市场实现配网设备市场份额同比提升，在国网市场实现 35kV 充气开关柜中标同比增长。变压器方面，报告期内贡献营业收入2.84 亿元，同比下降26.04%，主要系公司主动调整投标策略以提高订单质量，浙变电气聚焦国内电网、新能源、工业终端市场及海外市场，其中在电网市场迎来突破，变压器产品在国网输变电设备招标中连续中标，报告期内累计中标金额达 1.25 亿元，尤其 220kV 产品连续中标，向高电压等级领域稳步推进，得益于订单结构优化及内部降本增效，变压器业务盈利能力向好，报告期内实现产品毛利率17.65%。事件： 8 月29 日，公司發佈2024 年半年報，報告期內公司實現營收21.35億元，同比增長11.83%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤爲0.72 億元，同比增長28.33%，其中二季度單季度公司實現營業收入12.03 億元，環比增長29.04%，實現歸母淨利潤0.39 億元，環比增長19.98%，單季度毛利率/淨利率17.77%/3.65%，經營面有望企穩向好。
24H1 受益特高壓、超高壓陸續交付，電容業務穩中有進。公司子公司桂林電容作爲老牌電容勁旅，綜合優勢顯著，報告期內在電網批量招標市場保持電容器、互感器產品市場份額領先，在國網輸變電設備招標中累計中標金額達 1.38 億元；在重大工程項目領域，中標成都東 1000kV 變電站新建工程和格爾木±400kV 換流站擴建工程，累計中標金額達 2,842 萬元，穩步推進隴東-山東±800kV、 金上-湖北±800kV 等重點工程項目的生產、交付工作。
特高壓、超高壓等重點工程項目陸續履約交付，帶動電力電容器業務實現營業收入3.33 億元，同比增長50.68%，實現毛利率31.7%，成爲公司主力利潤板塊。
公司本部多極發力，浙變電氣盈利改善。報告期內公司本部成套開關設備業務貢獻營收13.46 億元，同比增長13.68%，實現毛利率14.45%，支撐業績規模，雖然下游軌交、工業、能源等衆多領域近期資本開支放緩，但公司不斷開拓細分市場，深耕兩網領域，積極改善高毛利產品結構，在南網市場實現配網設備市場份額同比提升，在國網市場實現 35kV 充氣開關櫃中標同比增長。變壓器方面，報告期內貢獻營業收入2.84 億元，同比下降26.04%，主要系公司主動調整投標策略以提高訂單質量，浙變電氣聚焦國內電網、新能源、工業終端市場及海外市場，其中在電網市場迎來突破，變壓器產品在國網輸變電設備招標中連續中標，報告期內累計中標金額達 1.25 億元，尤其 220kV 產品連續中標，向高電壓等級領域穩步推進，得益於訂單結構優化及內部降本增效，變壓器業務盈利能力向好，報告期內實現產品毛利率17.65%。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲54.42 億元、61.55億元、66.90 億元，實現歸母淨利潤1.85 億元、2.57 億元、3.2 億元，同比增長68.4%、38.9%、24.7%。對應EPS 分別爲0.42、0.59、0.73，當前股價對應的PE 分別爲17.7/12.7/10.2 倍。我們基於以下方面：1）公司積極開展降本增效脫離「費用泥潭」，高壓GIS、特高壓電容等產品積極改善盈利能力，EPS 彈性空間可期；2）能源轉型浪潮下電網設備需求景氣度高漲，公司深耕電力行業多年具有深厚的技術、產品沉澱，「電容領先、本部穩進、變壓器改善」的趨勢有望延續，打開後續成長空間，予以「增持」評級。
風險提示：原材料短缺及價格波動風險；新產品拓展不及預期；下游需求不及預期；海外局勢風險及匯兌風險等。
