分产品看，公司上半年线圈类产品收入16.74 亿元，同比增长50.48%，预计主要系变压器业务交付上升，另外开关类产品同比增长9.78%，无功补偿类同比减少9.10%，智能设备类与工程总包分别同比增长35.25%和25.17%。事件描述
8 月16 日，公司發佈2024 年半年報，報告期內，公司實現營業收入61.66 億元，同比增長16.27%，歸母淨利潤8.87 億元，同比增長26.64%，扣非淨利潤8.41 億元，同比增長23.48%；Q2 單季度，公司實現營業收入35.09 億元，同比增長12.05%，歸母淨利潤5.24 億元，同比增長8.66%，扣非淨利潤5 億元，同比增長0.26%。扣非比此前快報多出0.23 億元。
事件評論
分產品看，公司上半年線圈類產品收入16.74 億元，同比增長50.48%，預計主要系變壓器業務交付上升，另外開關類產品同比增長9.78%，無功補償類同比減少9.10%，智能設備類與工程總包分別同比增長35.25%和25.17%。
分地區看，公司上半年海外收入同比增長40.04%，國內收入同比增長10.18%，海外收入佔比達24.56%，海外市場成爲上半年公司重要增長點。
毛利率方面，公司上半年毛利率達31.75%，同比提升2.69pct，其中單Q2 毛利率達32.54%，同比提升1.51pct，環比提升1.84pct。其中上半年海外實現毛利率33.82%，同比提升1.52pct，國內實現毛利率31.07%，同比提升2.84pct；開關類產品毛利率整體提升3.76pct，是上半年毛利率提升的主力業務。
費用方面，公司上半年四費率達14.8%，同比提升1.74pct，主要系銷售費率提升0.56pct，財務費率提升0.84pct。財務費用變化較大主要系匯兌損失同比增加5500 萬元，同時利息收入同比增加約1000 萬元；銷售費用上升主要系加大市場和銷售投入；同時股權激勵的費用也存在一定影響。
另外，公司上半年實現經營性現金淨流入1.1 億元，系公司上市以來首次實現半年度經營現金流淨額爲正值。同時，公司存貨達34 億元，環比增長11.7%，合同負債達19 億元，環比提升22.9%，均以較大環比增速創下歷史新高，體現公司經營趨勢依然十分強勁。
整體看，公司上半年經營質量優異，海外市場表現較爲突出，考慮到海外市場空間廣闊，公司國內基本盤穩健，我們預計公司24、25 年歸屬淨利潤20、25 億元，對應25、21 倍估值。維持「買入」評級。
風險提示
1、國內電網投資不及預期；
2、海外市場拓展不及預期；
3、新產品推進速度不及預期。
