AI 带来服务器需求增长，液冷服务器成为新的选择。人工智能发展带来算力需求，推动AI服务器需求的快速增长，根据IDC 数据，全球 AI 服务器市场规模将从2022 年的195 亿美元增长至2026 年的347 亿美元，复合增长率17.3%。事件：公司發佈 2024年半年報，公司2024年上半年實現營收420.6億元，同比增長68.7%；實現歸母淨利潤6億元，同比增長90.6%。其中2024 年Q2實現營收244.6 億元，同比增長58.8%；實現歸母淨利潤2.9 億元，同比增長152.2%。
服務器業務爲主，海外業務大幅增長。2024 年H1 公司營收實現快速增長，主要得益於人工智能迅速發展帶來的服務器需求增加。分產品看，服務器及部件爲公司營收主要來源，2024 年H1 服務器及部件實現營收418.8 億元，同比增長70%；IT 終端及散件實現營收0.6 億元，同比下降66.5%。分地區看，國內實現營收298億元，同比增長46%；海外實現營收122.6億元，同比增長171.5%，海外業務增幅較大。
經營性現金流有所改善，存貨處於增長趨勢。2024 年H1公司毛利率爲7.7%，同比下滑3.7pp。分產品看，服務器及部件毛利率爲7.7%，同比下降3.6%；IT終端及散件毛利率爲6%，同比增加3.2%。經營性現金流方面，2024 年H1公司經營性現金流爲-45 億元，同比增長13%，相比去年同期經營性現金流情況有所改善；2024 年H1 公司存貨爲319.1 億元，佔總資產50.5%。隨着AI服務器需求的持續增長，公司能夠迅速提高產能，滿足市場需求。
AI 帶來服務器需求增長，液冷服務器成爲新的選擇。人工智能發展帶來算力需求，推動AI服務器需求的快速增長，根據IDC 數據，全球 AI 服務器市場規模將從2022 年的195 億美元增長至2026 年的347 億美元，複合增長率17.3%。
公司作爲國內領先的服務器企業，積極推動「AI+」落地，2024 年公司與 Intel 聯合發佈了AI通用服務器；同時公司作爲液冷領域領軍企業，持續推出全棧液冷產品，不斷推進液冷技術的研發和創新。在AI服務器和液冷領域公司有望迎來進一步發展。
盈利預測：預計公司2024-2026 年營業收入分別爲809.5、966.5 和1110.8 億元，歸母淨利潤分別爲21.2、24.0 和25.4 億元，EPS 分別爲1.44、1.63 和1.72元，對應PE 分別爲22、19 和18 倍。
風險提示：AI 服務器銷量不及預期風險，國內經濟下行風險，行業競爭加劇風險。
