国货崛起先行者，多元营销推动品牌流量转化。公司坚实的研发实力赋予自主品牌稳定的产品品质与持续的产品创新能力，构建起麦富迪、弗列加特、汪臻醇品牌矩阵，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖，2023 年自有品牌业务营收27.45 亿元，同比增长34.15%。核心觀點：
國內領先的寵物食品龍頭，品牌高端化促進盈利能力顯著提升。公司成立於2006 年，以境外寵物食品代加工起家，並於2013 年創立自有品牌「麥富迪」在境內銷售。2024 年上半年，公司實現營收24.27 億元，同比增長17.48%；近年來公司堅持品牌高端化策略，24 上半年主糧業務毛利率達到44.70%，同比提升12.78 個百分點。
經年海外代工積澱，全球化佈局彰顯供應鏈優勢。公司通過廿載海外寵食代工與研發經驗積澱，積累起沃爾瑪、品譜等知名海外大客戶。爲降低關稅影響，2015 年公司設立泰國工廠，並通過收購美國品牌Waggin' Train 及其海外生產基地，進一步打通海外供應鏈。24 年出口恢復性增長，公司出口業務有望持續受益。
國貨崛起先行者，多元營銷推動品牌流量轉化。公司堅實的研發實力賦予自主品牌穩定的產品品質與持續的產品創新能力，構建起麥富迪、弗列加特、汪臻醇品牌矩陣，實現寵物主糧、零食及保健品在內的全品類覆蓋，2023 年自有品牌業務營收27.45 億元，同比增長34.15%。
同時，公司通過泛娛樂化營銷打開年輕消費群體市場，憑藉精準營銷與內容驅動實現線上業務快速增長，流量轉化成果顯著。24 年上半年公司在第三方平台直銷收入爲8.66 億元，同比增長61.24%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲5.64/7.51/9.84 億元，同比分別增長31.5%、33.2%、31.0%，對應EPS分別爲1.41、1.88、2.46 元/股；參考行業平均估值，考慮到公司爲行業龍頭，自主品牌做到國產品牌第一且具備高成長性，給予25 年30xPE，對應合理價值爲56.33 元/股，給予「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動風險，市場競爭加劇、銷售不及預期，產能釋放不及預期等。
