费用率持续优化，利润拐点可期。2024 年上半年公司销售费用率为33.52%，同比下降6.24pct；管理费用率为16.72%，同比下降3.61pct；研发费用率为21.95%，同比下降8.16pct。其中2024 年2 季度，公司销售费用率为32.97%，环比下降1.20pct；管理费用率为15.72%，环比下降2.15pct；研发费用率为20.63%，环比下降2.84pct。随着费用率持续优化，2024 年2 季度公司扣非归母净利润实现转正。我们认为随着公司新产品线放量和收入增长后规模效应体现，预计公司盈利能力仍将持续提升。事件：公司發佈2024 年半年報，實現營業收入爲6.49 億元（+13.70%），歸屬於上市公司股東的淨利潤1616 萬元，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤爲-1529 萬元。
常規業務保持較快增長，海外佈局持續發力。2024 年上半年，公司常規業務收入增長約爲20%，其中第二季度收入約3.5 億元，常規業務營收同比增速約30%，主要受益於生命科學板塊新產品線業務、國際業務的快速增長。分產品線來看，生物試劑收入爲4.98 億元（+25.24%），我們認爲主要是由於常規科研生物試劑保持平穩增長，提取、蛋白、細胞和儀器耗材等新產品線收入端表現增速良好。從市場角度看，公司國際業務重點推進優勢產品（包括科研試劑、基因測序試劑、分子診斷原料等分子類生物試劑產品）「出海」，2024 年上半年公司國際業務在北美、歐洲、東南亞等地區的銷售額較上年同期呈倍數級增長，國際業務實現收入4108 萬元（+143.82%），也爲生命科學類產品提供了較爲可觀的業績增量。診斷試劑收入9807 萬元（-31.33%），主要是由於去年同期收入基數較高（包含新冠類產品收入）。
大單品陸續實現商業化，收入有望保持較快增長。公司通過多學科集成共性技術平台，形成了具有自身特色的核心技術壁壘，聚焦於市場需求大且進入壁壘高的醫療產品，從上游原料供應向下遊大單品應用進行拓展。我們認爲隨着呼吸道病原體快檢、阿爾茨海默病血檢解決方案、微流控技術和GLP-1 產品線等各項創新產品商業化進程落地推進，公司收入有望持續保持較快增長。
費用率持續優化，利潤拐點可期。2024 年上半年公司銷售費用率爲33.52%，同比下降6.24pct；管理費用率爲16.72%，同比下降3.61pct；研發費用率爲21.95%，同比下降8.16pct。其中2024 年2 季度，公司銷售費用率爲32.97%，環比下降1.20pct；管理費用率爲15.72%，環比下降2.15pct；研發費用率爲20.63%，環比下降2.84pct。隨着費用率持續優化，2024 年2 季度公司扣非歸母淨利潤實現轉正。我們認爲隨着公司新產品線放量和收入增長後規模效應體現，預計公司盈利能力仍將持續提升。
盈利預測和估值。根據2024 年上半年經營情況，我們對盈利預測進行調整，預計2024 年至2026 年公司營業收入分別爲15.86 億元、20.22 億元和24.94 億元，同比增速分別爲23.3%、27.6%和23.3%；歸母淨利潤分別爲0.99 億元、1.82 億元和3.67 億元，以9 月6 日收盤價計算，對應PE 分別爲77.8 倍、42.2 倍和20.9 倍，維持「買入」評級。
風險提示：新產品線收入增速速度低於預期；生物醫藥研發活躍度下降，生命科學業務產品收入增速低於預期。