盈利预测与估值。预计2024-2025 年公司归母净利润分别为5.14 亿元、7.15亿元，对应EPS 为0.81、1.12 元/股。考虑到公司出口单桩的发展潜力，参考可比公司估值，给予公司2024 年25-30x PE（对应PS 倍数为2.66-3.19x），合理价值区间为20.16-24.20 元，给予“优于大市”评级。24Q2 公司營收及利潤同比下降，環比大幅上升。（1）24Q2 公司收入8.93億元，同比-25.96%，環比+92.91%。歸母淨利潤1.21 億元，同比-38.92%，環比+128.16%。扣非淨利潤1.16 億元，同比-34.72%，環比+158.66%。毛利率27.00%，同比-0.47%，環比-4.60%。淨利率13.53%，同比-2.87%，環比+2.09%。（2）24H1 公司收入13.56 億元，同比-34.20%，主要系本期國內客戶開工緩慢，延遲要貨。歸母淨利潤1.74 億元，同比-36.23%，扣非淨利潤1.61 億元，同比-35.62%。毛利率28.57%，同比+4.61%。淨利率12.82%，同比-0.41%。期間費用率13.23%，同比+3.43%。
海外業務收入佔比達56%，訂單持續交付。（1）24H1 公司國內/海外營收分別爲5.98 億元/7.58 億元，佔比分別爲44.08%/55.92%，營收分別同比-48.04%/-16.72%， 毛利率分別爲29.81%/27.59%， 毛利率分別同比+8.37%/+0.45%。（2）截止24 年6 月末，公司陸續發運多個歐洲海工項目，其中蘇格蘭 Moray West 項目全部海工訂單交付完畢，包括48 根超大型單樁、30 套過渡段、12 套海塔，總交付量約11 萬噸。法國 NOY-lles D'Yeu etNoirmoutier 項目總共61 根單樁，已完成交付41 根。丹麥 Thor 海上風電項目首次由公司自主負責運輸，總裝機容量1GW，已完成首船發運。德國NSC 海上風電群項目總裝機容量1.6GW，包括105 根單樁及附屬結構，成功完成首段試製。
24H1 經營性現金流量淨額同比顯著改善。截至24/6/30，公司存貨20.04 億元，同比+12.09%。應收票據0.07 億元，同比+1067.57%。應收賬款14.31億元，同比-23.38%。應付票據8.37 億元，同比-31.90%。應付賬款6.03 億元，同比+26.39%。經營性現金流淨額2.47 億元，同比+199.75%。投資性現金流淨額-43.85 萬元，同比+99.95%。籌資性現金流淨額-5.51 億元，同比+27.53%。經營性現金流淨額同比改善明顯，主要系本期收到的款項較上期增加。
盈利預測與估值。預計2024-2025 年公司歸母淨利潤分別爲5.14 億元、7.15億元，對應EPS 爲0.81、1.12 元/股。考慮到公司出口單樁的發展潛力，參考可比公司估值，給予公司2024 年25-30x PE（對應PS 倍數爲2.66-3.19x），合理價值區間爲20.16-24.20 元，給予「優於大市」評級。
風險提示。海外進展不及預期、新能源增速放緩、競爭加劇、原材料漲價等。