公司持续获取优质资源开发指标。24H1 公司新签订开发协议 7.59 GW，其中风电 3.955 GW、光伏 3.635 GW，均位于资源较好地区。公司取得开发指标 6.09 GW，YOY+ 51.87%，包括风电 2.81 GW、光伏 3.28 GW。投資要點：
公司發佈24 年半年報： 24H1 實現營收/歸母淨利189/38.3 億元，YOY-4.9%/-22.9%。Q2 實現營收/歸母淨利90/14.3 億元，YOY-10%/-45.4%。
資源擾動，風電量價承壓。測算公司24H1 度電淨利0.098 元，同比-0.031元。（1）電價：24H1 風電平均電價0.441 元/度，同比-0.028 元/度；光伏平均電價0.283 元/度，同比-0.031 元/度，主要仍系市場電比例、平價項目增加所致；火電電價（位於江蘇）0.415 元/度，同比持平。（2）利用小時：測算公司24H1 度電折舊0.133 元，同比+0.006 元，主要系風資源影響，24H1風電利用小時1170 小時，同比-101 小時，風速同比-0.25m/s。
公司持續獲取優質資源開發指標。24H1 公司新簽訂開發協議 7.59 GW，其中風電 3.955 GW、光伏 3.635 GW，均位於資源較好地區。公司取得開發指標 6.09 GW，YOY+ 51.87%，包括風電 2.81 GW、光伏 3.28 GW。
母公司400 萬千瓦新能源裝機資產將注入。公司2022 年初回A 上市時，承諾在三年內（22-24 年）通過資產重組等形式，推進集團內存續風電資產注入與火電業務整合。根據公司7 月公告，控股股東國家能源集團擬啓動向本公司注入部分新能源資產的工作，預計新能源裝機規模約400 萬千瓦，初步計劃分批註入。
公司推進火電的資產剝離。公司及全資子公司雄亞公司將出售江陰蘇龍27%股權，中標單位爲江陰電力，成交價格13.19 億元，交易完成後，公司裝機容量減少124 萬千瓦，其中火電、光伏裝機將分別減少121.5/2.58 萬千瓦。
以評估基準日計，本公司預期本次出售事項取得稅前收益約爲5.1 億元（計入24 年投資收益）。江陰蘇龍2023 淨利潤4.85 億元，淨資產33.8 億元，交易估值PE 爲10.1x，PB 爲1.5x。
盈利預測與估值。我們預計公司24-26 年EPS 爲0.78/0.85/0.92 元。可比公司24 年平均PE 13 倍，公司作爲綠電龍頭，同時存在資產注入預期，可以給予估值溢價，給予公司24 年20-22 倍PE，對應合理價值區間15.6-17.16元，維持優於大市評級。
風險提示。裝機增速低於預期、資產注入推進慢、因「以大代小」計提減值等、新能源電價壓力。
