维持“增持” 评级。公司24 年半年报符合预期，考虑到公司海外订单交付周期较长，下调公司24-25 年EPS 预测至1.39/2.09 元（调整前为1.63/2.15 元），新增26 年EPS 预测为2.74 元。参考可比公司估值，考虑到电力设备出海依旧高景气，维持公司目标价43.37 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司24H1 業績符合預期，海外訂單快速增長，持續享受海外電力設備高需求，維持「增持」評級。
投資要點：
維持「增持」 評級。公司24 年半年報符合預期，考慮到公司海外訂單交付週期較長，下調公司24-25 年EPS 預測至1.39/2.09 元（調整前爲1.63/2.15 元），新增26 年EPS 預測爲2.74 元。參考可比公司估值，考慮到電力設備出海依舊高景氣，維持公司目標價43.37 元，維持「增持」評級。
公司24 年半年報符合預期。公司24H1 實現收入29.16 億元，yoy+0.79%，實現歸母淨利潤2.22 億元，yoy+16.43%，實現扣非歸母淨利潤2.12 億元，yoy+13.28%，公司銷售/管理/研發費用率分別爲4.27%/5.30%/4.94%，其中24Q2 實現收入16.11 億元，yoy+0.94%，qoq+23.50%，實現歸母淨利潤1.28 億元，yoy+23.02%，qoq+35.06%，實現扣非歸母淨利潤1.11 億元，yoy-2.01%，qoq+9.52%，公司銷售/管理/研發費用率分別爲3.83%/10.10%/5.16%。
公司海外收入及訂單快速增長。2024 年1-6 月公司外銷銷售收入7.9億元，同比增長48.5%，截至2024 年6 月末，公司外銷在手訂單28.5 億元，同比增長180.2%。隨着公司優質訂單比例的不斷提升，將爲公司經營質量的提升和持續健康發展奠定堅實基礎。。
國內需求不振導致國內訂單及收入下滑。2024 年1-6 月內銷銷售收入21.1 億元，同比下降10.0%，截止6 月底內銷在手訂單37.1 億元，同比下降8.0%。24 年國內訂單下滑主要來自行業資本開支下滑，預計25 年及之後下滑情況有望得到改善。
風險提示。海外變壓器市場競爭加劇；變壓器下游需求不及預期。
