展望24/25 年，公司有望在通讯网络、AI 服务器及汽车电子等赛道厚积薄发，重归快速成长轨道。通讯网络高端设备领域，公司持续积极配合头部客户开发5.5G&6G/卫星通讯/800G 交换机/光模块等应用领域PCB 产品，预计24年陆续批量生产，望提升产品单价；服务器领域，公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI 服务器产品研发，已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡产品已量产，24 年随着东城四期产能释放，预计AI 产品收入将继续扩大；汽车电子领域，公司持续加大汽车专线投入，在智能驾驶/动力能源/智能座舱等细分领域不断开发更多新技术，伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入，规模保持快速增长。综上，伴随全球算力需求的持续提升，国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等，汽车三化趋势加速演进，公司望持续受益细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。公司發佈24 年中報公告，24H1 收入19.73 億同比+24.64%，歸母淨利潤0.96億同比+903.93%，扣非歸母淨利潤0.91 億同比+3356.73%。毛利率 19.69%同比+2.42pcts，淨利率 4.87%同比+4.27pcts。下游應用結構中，服務器佔比38.21%，同比+19.58pcts；外銷收入同比+21.49%。點評如下：
Q2 業績符合此前指引，盈利能力進一步提升。Q2 收入10.9 億同比+29.5%環比+23.1%，歸母淨利潤 0.70 億同比+412.8%環比+163.3%，扣非歸母淨利潤 0.66 億同比+568.2%環比+173.1%。毛利率20.36%同比+3.95pcts 環比+1.48pcts，淨利率6.40%同比+4.78pcts 環比+3.29pcts。
各業務領域進展：1）網絡通信板塊：800G 高速交換機相關PCB 已獲得多個重要客戶的認證，且H1 實現小批量交付，公司已具備批量交付能力。目前正與客戶緊密合作，積極推進下一代224G 產品研發；2）服務器：AI 服務器PCB 已完成多個客戶項目的認證，H1 實現大批量交付，市佔率進一步提升；3）汽車電子：H1 穩步增長，加強了與全球汽車電子和電動汽車行業領導者的合作，成功在自動駕駛/智能座艙/動力能源等關鍵技術板塊開發相關產品。
展望24/25 年，公司有望在通訊網絡、AI 服務器及汽車電子等賽道厚積薄發，重歸快速成長軌道。通訊網絡高端設備領域，公司持續積極配合頭部客戶開發5.5G&6G/衛星通訊/800G 交換機/光模塊等應用領域PCB 產品，預計24年陸續批量生產，望提升產品單價；服務器領域，公司持續優化服務器領域產品結構並緊抓AI 服務器產品研發，已開發包括亞馬遜在內的多家服務器客戶，AI 配套的主板及加速卡產品已量產，24 年隨着東城四期產能釋放，預計AI 產品收入將繼續擴大；汽車電子領域，公司持續加大汽車專線投入，在智能駕駛/動力能源/智能座艙等細分領域不斷開發更多新技術，伴隨吉安以及東城產能的提產和更多新客戶批量訂單的導入，規模保持快速增長。綜上，伴隨全球算力需求的持續提升，國內數據中心擴容、高算力服務器需求以及新平台升級等，汽車三化趨勢加速演進，公司望持續受益細分領域快速發展以及新增產能釋放的紅利。
投資建議：公司深耕通訊網絡、HPC、汽車電子賽道多年，卡位主流客戶資源並掌握核心技術，具備較強核心競爭力，伴隨新增產能的持續釋放，長期將持續受益於三大主線業務佈局，重回快速成長軌道。我們預測24-26 年營收45.8/61.9/80.4 億，歸母淨利潤2.2/6.1/9.5 億，對應EPS 0.27/0.73/1.14元，對應PE 72.5/26.3/16.9 倍，市場對近期的限售股解禁存在擔憂，即首發原股東限售股份於8 月26 日解禁佔總股本62.93%，該股份爲大股東生益科技持有，據我們跟蹤，公司大股東沒有減持意願，此次解禁影響有限不構成重大風險，所以我們維持「增持」投資評級。
風險提示：上游原材價格波動；客戶開拓不及預期；下游需求低於預期；新建產能投產爬坡不及預期；行業競爭加劇。
