事件描述
2024H1 公司實現收入約77.59 億，同比增長25%；歸母淨利潤約11.7 億元，同比增長16.45%，經調整後淨利潤12.4 億元，同比增長17.8%；擬派發中期現金股息約人民幣6.2 億元。
董事會批准2024 年股份購回計劃，擬12 個月期間內在公開市場購回最多價值20 億港元的公司流通在外普通股及或代表其普通股的美國存托股份。
事件評論
單二季度各業務板塊符合預期，不考慮匯兌損益的調整後淨利潤率保持穩定。2024Q2，公司實現營業收入40.4 億元，同比增長24.1%。分別來看，中國大陸實現收入25.3 億，同比增長18.1%，其中名創優品同比增長17.4%，TOP TOY 同比增長24.3%；海外市場收入同比增長35.5%至15.1 億。2024Q2，毛利率同比提升4.1 個百分點至43.9%，主要來自於公司直營業務佔比提升以及IP 戰略和品牌升級戰略的持續貫徹，銷售費用率提升5.7 個百分點，主因直營店上半年大幅展店相應費用提升，管理費用率略微提升0.6 個百分點。本期實現淨利潤5.91 億，同比增長8.1%，調整後淨利潤6.25 億元，同比增長9.4%，若再從經調整後淨利潤中，剔除去年同期和今年的匯兌損益影響，則同比增長24.6%，顯現出單二季度經營性利潤增速和收入增速大體同步，盈利能力保持穩定。
上半年國內TOPTOY 和海外直營展店較大幅突破。門店端：2024H1 公司合計年淨新開店455 家，其中：名創優品中國大陸189 家，海外市場266 家（直營105 家、代理161家），TOP TOY 淨開47 家。收入端：2024H1 整體營業收入爲77.6 億，同比增長25%，平均店數增長18.8%，同店銷售額增長7%。其中：中國大陸收入爲50.3 億元，同比增長17.2%，其中名創優品同比增長16.5%（平均店數增長16%，同店銷售額變化幅度爲-1.7%），TOP TOY 同比增長37.9%（平均店數高增，同店銷售額增長13.6%），海外收入爲27.3 億元，同比增長42.6%，平均店數增長21.8%，同店銷售額增長16.3%。
投資建議：我們認爲，公司持續貫徹「堅持性價比、堅持全球化、堅持產品創新和IP 設計」的長期戰略，在此背景下，當前投資看點在於：1）國內着眼於多店型試水和探索，有望覆蓋更多消費場景和人群；2）海外業務處於加密擴張階段；3）產品開發能力持續提升，體現在名創優品IP 佔比的持續提升和TOP TOY 自研產品不斷突破。預計2024-2025年歸母淨利潤分別爲：人民幣26、32 和40 億元，經調淨利潤分別爲：28、34 和41 億元，維持「買入」評級。
風險提示
1、品牌升級轉化效果不及預期；
2、行業競爭加劇；
3、拓店進展不及預期。