防疫产品收入同比下降，常规业务收入稳步增长。24H1 公司隔离防护用品收入为0.90 亿元，同比下降81.70%，剔除隔离防护用品后，常规业务收入为19.53亿元，同比增长7.53%；24Q2 公司隔离防护用品收入为0.39 亿元，剔除隔离防护用品后，常规业务收入为10.40 亿元，同比增长11.85%，环比增长13.94%。事項：
公司發佈24 年中報，營業收入20.42 億元（-11.44%），歸母淨利潤1.61 億元（-32.13%），扣非淨利潤1.62 億元（-27.57%）。24Q2，營業收入10.79 億元（+7.25%），歸母淨利潤0.88 億元（-3.51%），扣非淨利潤0.87 億元（+5.75%）。
評論：
防疫產品收入同比下降，常規業務收入穩步增長。24H1 公司隔離防護用品收入爲0.90 億元，同比下降81.70%，剔除隔離防護用品後，常規業務收入爲19.53億元，同比增長7.53%；24Q2 公司隔離防護用品收入爲0.39 億元，剔除隔離防護用品後，常規業務收入爲10.40 億元，同比增長11.85%，環比增長13.94%。
國內業務：剔除隔離防護用品影響後，院線和零售線業務皆穩步增長。整體來看，24H1 公司國內收入爲8.96 億元，同比下降23.00%，剔除隔離防護用品後，常規業務國內收入爲8.07 億元，同比增長19.20%。院線業務端，24H1 公司院線業務國內收入爲5.28 億元，剔除隔離防護用品後，院線常規業務國內收入爲5.02 億元，同比增長17.69%。24H1 公司國內手術感控產品線銷售快速增長，同比增速超20%，此外公司國內造口與現代傷口護理產品業務也實現了高速增長。零售線業務端，24H1 公司零售線業務國內收入爲3.40 億元，剔除隔離防護用品後，零售線常規業務國內收入爲2.78 億元，同比增長26.82%，24H1 公司推動了國內零售渠道建設，截至2024 年中報披露日期，公司線上直營電商店鋪15 家，合計全網粉絲量達到了915 萬人，同時公司百強連鎖藥店覆蓋率達到了98%，共計覆蓋藥店門店超過20 萬家。
海外業務：複雜外部環境下，仍逐步實現了良好恢復。24H1 公司海外收入爲11.40 億元，同比增長0.43%，剔除隔離防護用品後，海外常規收入爲11.39 億元，同比增長0.68%。24Q2 公司海外收入爲6.02 億元，同比增長3.70%，環比增長11.68%。24H1 國際形勢仍充滿變局和不確定，對公司國際業務帶來較大挑戰，但公司海外業務在複雜的外部環境下仍逐步實現了良好恢復。24H1公司一方面積極推進了非洲生產基地的建設和運營（截至2024 年中報披露日期，公司非洲生產基地已完成試運營並正式投產，並正同步推進非洲生產基地本土化業務佈局），另一方面也積極佈局了現代傷口業務出海，目前公司在規劃佈局傷口管理各個階段的產品，並在國際營銷中心成立國際市場部，打造公司國際品牌形象，以實施全球重點市場覆蓋並加速戰略客戶深度滲透。
投資建議：業績符合預期，維持盈利預測不變。我們預計24-26 年公司歸母淨利潤爲4.1、5.2、6.4 億元，同比增速分別爲106.0%、26.7%、23.4%，對應PE爲13、11、9 倍。根據DCF 模型測算，給予公司估值80 億元，對應目標價約30 元，維持「強推」評級。
風險提示：1、業務增長不達預期；2、收購標的整合效果不達預期。
