接驳业务规模缩减，“两综”业务快速发展。2024 年上半年，公司接驳业务收入30.16 亿港元，同比下降29.1%，占总营收的比例为5.8%，同比下降3.0pct；实现分类业绩11.24 亿港元，同比下降29.4%，占总除税前溢利的19.7%，同比下降8.8pct。公司综合服务收入17.7 亿港元，同比增速20.0%，溢利7.6 亿港元，同比增长22.1%；综合能源收入8.3亿港元，同比增长38.0%。“两综”业务的快速发展一定程度上弥补了接驳业务收缩对公司整体业绩的影响。銷氣量增長及毛差修復帶動業績穩定增長。2024 年上半年，公司實現營業額520.76 億港元（+7.7%），實現股東應占淨利潤34.57 億港元（-2.5%），若剔除2023 年同期重慶燃氣並表產生的一次性收益6.94 億港元后同比增長21.2%。公司銷氣量達到209.0 億方（+5.3%），實現銷氣毛差0.54 元/方（+0.04元/方），銷氣業務溢利47.5 億港元（+31.3%）。
民用氣和商用氣增速較快，內涵式增長拉動氣量增加。2024 年上半年公司209.0 億方中，居民用氣57.6 億方，同比增長7.0%，佔比達到27.6%；工業用氣96.6 億方，同比增長3.7%，佔比降至46.2%；商業用氣50.1億方，同比增長8.1%，佔比爲24.0%；車用氣量4.7 億方，同比減少8.4%，佔比進一步下降至2.2%。上半年公司成員企業層面新簽約項目2 個，註冊項目3 個，外延氣量增長貢獻較少，主要由存量項目內涵式增長拉動。
銷氣售價和成本有所下降，居民用氣順價推動毛差修復。2024 年上半年，公司平均銷氣價格爲3.48 元/方（-0.10 元/方），其中，居民用氣售價2.67 元/方（+0.08 元/方）；工商業用氣售價3.81 元/方（-0.18 元/方）；車用氣售價3.87 元/方（-0.17 元/方）。公司平均銷氣成本爲2.94 元/方（-0.14 元/方），單方毛差0.54 元/方（+0.04 元/方）。
接駁業務規模縮減，「兩綜」業務快速發展。2024 年上半年，公司接駁業務收入30.16 億港元，同比下降29.1%，佔總營收的比例爲5.8%，同比下降3.0pct；實現分類業績11.24 億港元，同比下降29.4%，佔總除稅前溢利的19.7%，同比下降8.8pct。公司綜合服務收入17.7 億港元，同比增速20.0%，溢利7.6 億港元，同比增長22.1%；綜合能源收入8.3億港元，同比增長38.0%。「兩綜」業務的快速發展一定程度上彌補了接駁業務收縮對公司整體業績的影響。
中期分紅大幅增加。公司擬派發中期股息0.25 港元/股，同比增長66.7%，股利支付率爲16.74%。公司分紅主要集中在年度分紅，2023 年度分紅1.16 港仙/股，股利支付率51.25%，對應股息率爲4.5%。
風險提示：氣價波動、下游需求減弱、政策不及預期、項目進度不及預期。
投資建議：維持盈利預測，維持「優於大市」評級。預計公司2024-2026 年公司實現歸母淨利潤分別爲56.4/61.3/66.3 億港元，同比增長8%/9%/8%，對應當前股價PE 爲12/11/10X，維持「優於大市」評級。
