AI 驱动影像与设计产品付费渗透率快速提升，全球化战略成功推进：投資要點:
整體業績表現：2024H1 實現營收16.2 億元（YOY+28.6%），毛利潤10.5 億元（YOY+39.6%），毛利率64.9%，淨利潤3.0 億元（YOY+45.0%），經調整歸母淨利潤2.7 億元（YOY+80.3%）。
公司2024H1 營收穩健增長，主要由於AI 驅動影像與設計產品收入快速增長；公司2024H1 經調整歸母淨利潤增長強勁，符合前期公司業績指引，整體盈利能力提升主要得益於生成式AI 技術的加持下，公司高毛利業務影像與設計產品收入增長帶動經營槓桿持續釋放。
AI 驅動影像與設計產品付費滲透率快速提升，全球化戰略成功推進：
2024H1 公司影像與設計產品收入同比增長54.5%至9.3 億元，主要由活躍用戶規模增長及付費滲透率提升所驅動，其中，截至2024H1，公司月活躍用戶總數同比增長4.3%至2.58 億，付費訂閱用戶達到1081 萬，對應付費滲透率提升至4.2%。AI 持續賦能產品升級，以AI 驅動的生產力工具美圖設計室（內地以外稱爲X-Design）2024H1收入同比增長152%，訂閱用戶數達到96 萬；AI 視頻編輯應用Wink月活躍用戶同比增長約99%。全球化戰略穩步推進，公司在中國內地以外地區的MAU 佔比提升至32.9%，Wink 月活躍用戶登頂泰國和印度尼西亞的iOS App Store 榜單。
美業解決方案業務增長承壓、廣告業務呈逐漸恢復態勢：2024H1美業解決方案收入同比下降5.5%至2.7 億元，公司已爲超過1 萬家線下化妝品門店提供ERP 服務，公司對該業務未來的收入增幅預期持謹慎態度，本身業務屬於非戰略核心業務且毛利率較低，收入增速放緩對於公司整體利潤的影響有限；2）廣告業務呈逐漸恢復態勢，2024H1 廣告業務收入同比增長18.3%至4.1 億元，增速逐步修復；受益於上半年影像產品全球化戰略推進，中國內地以外地區的廣告收入同比增長129%。
AI 持續賦能產品升級，助力用戶轉化提升：第三屆美圖影像節，公司發佈奇想大模型5.0 版本，支持視頻生成，並升級發佈6 款AI+影像設計新產品，覆蓋商業攝影、口播視頻、電商設計、設計服務、遊戲營銷、視頻生成領域。美圖作爲C 端影像龍頭，是目前國內AIGC應用兌現度較高的公司之一，持續看好公司在AIGC 賦能下的「C 端 +B 端+海外」齊開花。
盈利預測和投資評級：考慮到AI 驅動公司影像與設計產品業務增長強勁，經營槓桿持續釋放，我們調整了盈利預測，預計公司2024-2026年營收分別爲36/45/54 億元，經調整歸母淨利潤分別爲5.6/8.0/10.6億元，對應經調整攤薄EPS 爲0.13/0.19/0.25 元，對應經調整P/E爲17X/12X/9X，維持「買入」評級。
風險提示：加密貨幣投資風險，外匯風險，市場競爭和技術變革風險，依賴核心產品和用戶增長風險，法律法規和政策變化、AIGC 技術發展不及預期風險、AI 應用進展不及預期風險等。