食糖价格下行，公司逆势实现业绩增长。食糖业务是公司核心，占营业收入九成以上。自产糖方面，2024H1 白糖现货价格震荡下行，由4 月高点约6800 元/吨下跌至9 月初的约6400 元/吨，糖价下行压力下，公司依靠稳定的产业链一体化模式以及下游加工端的扩张，实现了业绩的逆势增长。公司当前已经形成国内外制糖、进口炼糖以及销售一体的产业链，24Q2 漳州糖业已建成投产，目前公司炼糖产能超过200 万吨/年，长期来看，炼糖业务有效延长公司食糖产业链，帮助公司超越周期，实现长期成长。事件：公司發佈2024 年半年度報告，2024 上半年公司實現營業收入149.56 億元，同比增長17.52%，歸母淨利潤8.63 億元，同比增長12.22%。其中Q2 單季度實現營業收入71.45 億元，同比下降9.90%，環比下降8.54%，歸母淨利潤4.22 億元，同比下降14.64%，環比下降4.14%。
點評：
年中高比例分紅，股東回報持續兌現：公司中報業績創歷史新高，業績高增兌現下，公司連續兩年進行半年度分紅。公司《2024 年中期利潤分配方案》顯示，以2024 年6 月30 日公司總股本2,138,848,228 股爲基數，每10 股派發現金紅利人民幣2 元（含稅），共計擬派發現金紅利人民幣427,769,645.60 元，佔公司2024 年半年度合併報表中歸屬於上市公司普通股股東淨利潤的49.60%。
食糖價格下行，公司逆勢實現業績增長。食糖業務是公司核心，佔營業收入九成以上。自產糖方面，2024H1 白糖現貨價格震盪下行，由4 月高點約6800 元/噸下跌至9 月初的約6400 元/噸，糖價下行壓力下，公司依靠穩定的產業鏈一體化模式以及下游加工端的擴張，實現了業績的逆勢增長。公司當前已經形成國內外製糖、進口煉糖以及銷售一體的產業鏈，24Q2 漳州糖業已建成投產，目前公司煉糖產能超過200 萬噸/年，長期來看，煉糖業務有效延長公司食糖產業鏈，幫助公司超越週期，實現長期成長。
加碼研發創新，重視品牌營銷，番茄業務再強化。番茄業務方面，公司以上游種植爲根基，原料量質齊升。加工品方面，公司加碼研發，2024 年上半年研發費用0.30 億元，研發直接投入創歷史同期新高，同比增長175.33%。在下游銷售端，公司高度重視品牌營銷，打通了線上線下銷售渠道。上半年，公司內銷比例達 41%，小包裝醬產量大幅上漲，番茄粉年產有所增長。公司產品分銷網點總數較上年增長 70%，在沃爾瑪、家家悅、永輝、京客隆、胖東來等各大終端賣場實現上架分銷，在線上則已成爲京東、天貓電商平台番茄製品第一品牌。
維持「買入」評級：公司作爲我國最大食糖生產和貿易商之一，憑藉自身產品優勢維持市場利潤，在白糖下行週期依然實現業績攀升。此外，番茄業務持續加大研發投入和品牌建設，市場認可度持續提升。我們看好公司發展前景，上調2024年歸母淨利潤預測至22.47 億元（較上次預測上升66.20%），上調2025 年歸母淨利潤預測至25.53 億元（較上次預測上升54.54%），新增2026 年歸母淨利潤預測爲30.00 億元，對應EPS 爲1.05/1.19/1.40 元，維持「買入」評級。
風險提示：匯率變動風險，糖業進口政策變化風險，番茄市場拓展遇瓶頸。