收入同比下降，毛利率有所提升。公司上半年实现营业收入1632.51 亿元，同减3.89%，主因钢铁市场需求下滑，价格同比下跌。其中冷轧板565.98亿元，同减3.4%；热轧板411.93亿元，同减1.9%。公司上半年钢材均价4702元/吨，同降4.97%。其中，板带材均价4648元/吨，同降5.24%；管材均价为7041元/吨，同降6.20%。报告期内公司毛利率为5.70%，同增0.5pct，主因公司精控成本，上半年实现成本削减45.5亿元。其中热轧板毛利率3.4%，同增4.0pct，同比扭亏为盈；长材毛利率-1.0%，同增4.9pct。2024H1公司營業收入1632.51億元，同減3.89%；歸母淨利潤45.45億元，同減0.17%；24Q2營業收入824.37億元，同減9.74%，環增2.01%；歸母淨利潤26.18億元，同減3.29%，環增35.93%。
重點產品銷量高增，出口量創歷史新高。2024年上半年公司實現鐵產量2411.7萬噸，同減0.63%；鋼產量2630.6萬噸，同增1.40%。實現商品坯材銷量2551.4萬噸，鋼材銷量2551萬噸，與去年同期基本持平。其中板帶材銷量2301萬噸，同增1.54%。
2024年上半年公司「1+1+N」產品實現銷量1509萬噸，同增16.5%。此外，公司積極拓展海外市場，上半年出口接單共計303.5萬噸，創歷史同期新高。
收入同比下降，毛利率有所提升。公司上半年實現營業收入1632.51 億元，同減3.89%，主因鋼鐵市場需求下滑，價格同比下跌。其中冷軋板565.98億元，同減3.4%；熱軋板411.93億元，同減1.9%。公司上半年鋼材均價4702元/噸，同降4.97%。其中，板帶材均價4648元/噸，同降5.24%；管材均價爲7041元/噸，同降6.20%。報告期內公司毛利率爲5.70%，同增0.5pct，主因公司精控成本，上半年實現成本削減45.5億元。其中熱軋板毛利率3.4%，同增4.0pct，同比扭虧爲盈；長材毛利率-1.0%，同增4.9pct。
期間費用率上升，淨利潤小幅下滑。公司期間費用率爲2.90%，同升0.11pct。其中銷售費用率0.49%，同降0.02pct；管理費用率1.05%，同降0.16pct，主因辭退福利計提及績效薪兌現影響；財務費用率0.41%，同升0.19pct，主因匯兌損失增加；研發費用率0.95%，同升0.09pct，主因公司加大綠色低碳技術研發投入。上半年公司計提各類減值損失共計-851.90萬元，較去年同期轉回金額減少5.72億，主因存貨跌價轉回減少。綜上，2024H1 實現歸母淨利潤45.45 億元，同減0.17%。其中Q2 歸母淨利潤26.18億元，環增35.93%。
經營現金流改善，資產負債率下降。公司2024H1收現比爲1.1052，同降1.56pct，主因鋼材價格下跌，銷售商品收到的現金減少；付現比爲1.0593，同升3.83pct，主因公司營業成本下降。綜上，經營淨現金流入57.38億元，同比少流入55.7億元；投資活動淨流出134.14億元，同比多流出26.4億元，主因投資淨支出增加。公司資產負債率爲40.39%，較去年底下降1.07pct。
投資建議：上半年鋼鐵行業需求下行，公司持續優化產品結構，業績韌性較高。考慮到上半年鋼材價格下跌，預計2024-2026年公司歸母淨利潤122.45、132.01、142.09億元，對應PB爲0.6、0.6、0.6倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：匯率波動風險、下游需求不及預期風險、原材料價格波動風險。
