Hartnett認爲，美國「硬着陸」概率被普遍低估，即使聯儲局首次減息時僅把利率下調25點子，之後仍會大幅減息。他認爲，現在最有利的操作是「賣出首次減息」，等待更好的風險資產入市時機。
美國8月非農新增就業人數遠不及預期，前值也被大幅下修，但失業率小幅下降，時薪加速上漲，勞動力市場釋放了較爲複雜的信號，聯儲局9月減息幅度仍懸而未決，目前減息25點子和50點子的概率基本一半一半。
勞動力市場不確定因素增多，疊加通脹持續放緩，從短中期來看，這會爲美國經濟和金融市場帶來什麼樣的後果？
美銀首席投資策略師Michael Hartnett在本週五公佈的Flow Show報告中提到了他的五點觀察：
硬着陸概率被普遍低估，根據上次美銀全球基金經理調查，美國硬着陸概率爲13%，而軟着陸概率爲76%。
市場正在「賣出首次減息」，風險資產已經積極領先於聯儲局，並且不再關注較低的增長。
看漲3B債券、金條、市場廣度（通過股票「防禦性」）：這些是下半年的「逢低買入」策略；
週期性房屋建築商、銀行、半導體最容易受到美國「硬着陸」的影響；大宗商品、新興市場尤其是中國最不容易受到影響；
全球市場中，英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、瑞典等房地產和銀行板塊擁有最佳機遇，所有浮動抵押貸款利率市場中，這些板塊的利率傳導機制對人們情緒的影響速度比美國要快得多。
不過，哈特內特也承認，儘管數據仍表明經濟軟着陸仍面臨挑戰，但也並非全是悲觀情緒，具體如下：
收益率曲線陡峭化：通常在經濟衰退開始之前或期間出現。
領先指標庫存銷售比表明年內剩餘時間ISM指數將保持在50以下，防禦性股票正在對ISM<50進行定價，債券和股票並未對其定價。
ISM指數與過去七十年的就業人數呈相關性，表明就業崗位大幅減少的現象還未出現，該指數還解釋了勞動力數據（JOLTS，ADP，7月非農新增就業大幅下修）加速疲軟的原因。
此外，在房地產市場，購買抵押貸款申請仍處於低位，表明減息短期內對房地產市場並無明顯提振作用。
綜上所述，Hartnett認爲，儘管聯儲局大概率會在首次減息時僅把利率下調25點子，但之後仍會大幅減息。他認爲，現在最有利的操作是「賣出首次減息」等待更好的風險資產入市時機。
理由如下：
財政刺激措施扭轉：美國政府過去12個月的支出同比下降6%。
目前美國實際基本利率爲6.5%，爲本世紀最高水平，尤其不利於美國小企業部門。
最後一點：如果就業人數比現在還要少，Hartnett會更加悲觀。
在週五非農報告出爐前，Hartnett預測：
如果8月非農新增就業人數小於10萬人，且失業率大於4.4%，表明美國經濟「硬着陸」，那麼聯儲局會在9月減息50點子，預測10年期美債收益率將向3%靠攏。
完美的數據是，非農新增就業人數在15-17.5萬之間，且平均時薪環比漲幅低於0.1%，表明美國經濟會「軟着陸」，科技和能源股將引領市場反轉。
實際情況是，就業人數增長了14.2萬，失業率下降0.1個百分點，平均時薪同環比均加速上漲。雖然情況沒有Hartnett預測的那麼糟糕，但足以對股市造成打擊，因爲市場對聯儲局減息50個點子的期望迅速降低。
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